編者注：2016年7月12日，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)綠色經(jīng)濟(jì)與區(qū)域轉(zhuǎn)型研究中心對(duì)外發(fā)布了“2016中國(guó)綠色產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)體系”，并聯(lián)合中央財(cái)經(jīng)大學(xué)氣候與能源金融研究中心推出了首個(gè)中國(guó)碳市場(chǎng)信心指數(shù)（CMCI）。CMCI課題組特撰寫此文。

全國(guó)碳市場(chǎng)預(yù)計(jì)將于2017年正式啟動(dòng)。在多個(gè)試點(diǎn)并存的格局下，全國(guó)碳市場(chǎng)的形態(tài)也成為一個(gè)待解的命題。碳金融實(shí)驗(yàn)室課題組認(rèn)為全國(guó)碳市場(chǎng)的建設(shè)應(yīng)當(dāng)符合市場(chǎng)規(guī)律，尤其是尊重投資者的需求，試點(diǎn)市場(chǎng)的早期參與者已經(jīng)初步形成了對(duì)全國(guó)碳市場(chǎng)的短期、中期和長(zhǎng)期判斷及共識(shí)，這些寶貴的經(jīng)驗(yàn)和信息應(yīng)當(dāng)包含到全國(guó)碳市場(chǎng)的設(shè)計(jì)中。因此碳金融實(shí)驗(yàn)室從投資者的角度出發(fā)編制了中國(guó)碳市場(chǎng)信心指數(shù)(China Carbon Market Confidence Index，簡(jiǎn)稱CMCI)，用來追蹤與評(píng)估市場(chǎng)參與者對(duì)中國(guó)碳市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)的預(yù)期和信心。

2016年CMCI從碳市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)、需求意愿、風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知、投資信心等多個(gè)維度設(shè)置了17個(gè)問題，以全面了解主流市場(chǎng)參與者的信心和預(yù)期，并針對(duì)全國(guó)碳市場(chǎng)的價(jià)格預(yù)期及影響因素，設(shè)置了5個(gè)補(bǔ)充問題。基于以上的22個(gè)問題構(gòu)建了CMCI指數(shù)體系，包括總指數(shù)，以及四個(gè)子指數(shù)（價(jià)格指數(shù)、需求指數(shù)，風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)和投資指數(shù)）。

2016年CMCI總指數(shù)為61.2，略高于榮枯線（50)，其中價(jià)格指數(shù)為55.4，需求指數(shù)為54，風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)為58，投資指數(shù)為77.6，均高于榮枯線。2016年CMCI指數(shù)反映了以下信息：

由于碳市場(chǎng)流動(dòng)性不足，市場(chǎng)總體規(guī)模較小，波動(dòng)尚未形成規(guī)律性等原因?qū)е率袌?chǎng)環(huán)境并不理想，市場(chǎng)參與者的積極性有限。但由于上述問題尚未帶來較大的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)與收益尚處于合理的匹配區(qū)間，仍有部分投資者在試圖尋找獲利機(jī)會(huì)。   

（2）長(zhǎng)期投資價(jià)值看好

投資指數(shù)表明決策層成功的向市場(chǎng)傳遞了穩(wěn)健的政策預(yù)期。大多數(shù)市場(chǎng)參與者已形成強(qiáng)烈的共識(shí)：碳市場(chǎng)很有可能成為百億元以上規(guī)模的新興大宗商品市場(chǎng)，成為新的社會(huì)投資領(lǐng)域。這為機(jī)構(gòu)投資者的進(jìn)入創(chuàng)造了必要條件。

（3）市場(chǎng)尚未形成價(jià)格共識(shí)

僅有不到一半的市場(chǎng)參與者認(rèn)為本地區(qū)配額價(jià)格水平處于合理區(qū)間。這一結(jié)論對(duì)試點(diǎn)市場(chǎng)的有效性提出了極大的挑戰(zhàn)，全國(guó)碳市場(chǎng)仍然難以找到可信的價(jià)格基準(zhǔn)。而與此相反ccer則被普遍認(rèn)為價(jià)格過低。短期內(nèi)配額價(jià)格將呈現(xiàn)平穩(wěn)的趨勢(shì)，波動(dòng)幅度預(yù)計(jì)在20%以內(nèi)。

（4）流動(dòng)性困境短期難以化解

價(jià)格指數(shù)和需求指數(shù)雙低，說明市場(chǎng)呈現(xiàn)出某種低流動(dòng)性下的穩(wěn)定格局，應(yīng)當(dāng)警惕這可能意味著市場(chǎng)存在失靈的風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性困境的主要原因是投資者缺乏不斷上漲的價(jià)格預(yù)期以及交易獲利的信心。低迷的價(jià)格指數(shù)說明政策制定者在創(chuàng)建價(jià)格上漲的預(yù)期方面存在顯著的不足。

遺憾的是，對(duì)碳市場(chǎng)的長(zhǎng)期投資價(jià)值看好并沒有完全轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)參與者短期投資計(jì)劃的增加，這主要是因?yàn)榱鲃?dòng)性低迷和價(jià)格走勢(shì)疲軟導(dǎo)致投資者缺乏足夠的交易動(dòng)機(jī)。這對(duì)全國(guó)碳市場(chǎng)的建設(shè)提出了更大的挑戰(zhàn)。全國(guó)碳市場(chǎng)是一個(gè)不斷迭代，利益相關(guān)方不斷博弈的過程。由于試點(diǎn)的存在，它并不是一個(gè)推倒重建的體系。

2016年CMCI指數(shù)本質(zhì)上繪制了投資者預(yù)期的全國(guó)碳市場(chǎng)圖景。盡管這些信息仍然不全面和精確，但是在一些基本問題上已經(jīng)形成了市場(chǎng)共識(shí)，將對(duì)全國(guó)碳市場(chǎng)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。這些共識(shí)包括價(jià)格及波動(dòng)，市場(chǎng)規(guī)模，風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)格影響因素。 CMCI指數(shù)表明全國(guó)碳市場(chǎng)的預(yù)計(jì)規(guī)模在200-500億元，碳配額價(jià)格預(yù)計(jì)為20-30元/噸，CCER價(jià)格預(yù)計(jì)為8-15元/噸。