由于碳交易規(guī)則由試點(diǎn)地區(qū)分別制定，因此幾個(gè)試點(diǎn)地區(qū)交易活動(dòng)也各具特點(diǎn)。但總體來(lái)看，試點(diǎn)期間碳市場(chǎng)的最突出的問(wèn)題為市場(chǎng)缺乏流動(dòng)性，且可以預(yù)見(jiàn)，在全國(guó)統(tǒng)一的碳市場(chǎng)運(yùn)行之初的幾年里，流動(dòng)性問(wèn)題仍將持續(xù)。

從資本市場(chǎng)的角度來(lái)看，市場(chǎng)流動(dòng)性形成的首要條件為標(biāo)的物要具備一定的價(jià)值，只有當(dāng)市場(chǎng)活動(dòng)參與各方對(duì)其價(jià)值有個(gè)基本的認(rèn)可，才能積極投身到市場(chǎng)活動(dòng)中，對(duì)標(biāo)的物進(jìn)行投資、持有、出售等一系列的交易活動(dòng)。

那么作為碳市場(chǎng)主要的標(biāo)的物-碳排放配額包含著怎樣的價(jià)值呢？在現(xiàn)階段，各試點(diǎn)配額指標(biāo)是由地方政府免費(fèi)發(fā)放的由控排企業(yè)用于減排履約清繳的信用指標(biāo)（個(gè)別試點(diǎn)政府進(jìn)行少量的配額拍賣），這里可以理解為配額的使用價(jià)值，即政府信用價(jià)值的直接體現(xiàn)。

此外，碳配額還應(yīng)具備一定的時(shí)間價(jià)值，也就是對(duì)其未來(lái)價(jià)值進(jìn)行折現(xiàn)而得的價(jià)值，配額的時(shí)間價(jià)值直接關(guān)系到各方參與碳市場(chǎng)活動(dòng)的意愿以及能動(dòng)性，是市場(chǎng)長(zhǎng)期流動(dòng)性形成的主要推動(dòng)因素。

不難看出，中國(guó)碳市場(chǎng)試點(diǎn)期間，碳配額只具備其完整的使用價(jià)值，而試點(diǎn)期限較短以及政策的不確定性使得配額的時(shí)間價(jià)值大幅降低，從而導(dǎo)致試點(diǎn)配額的持有和交易的風(fēng)險(xiǎn)都很高，最終形成了投資機(jī)構(gòu)持幣觀望、控排企業(yè)以履約為導(dǎo)向參與市場(chǎng)活動(dòng)的尷尬局面。

無(wú)論在歐洲還是中國(guó)，碳交易活動(dòng)都是一項(xiàng)以政策為導(dǎo)向的市場(chǎng)行為，那么市場(chǎng)流動(dòng)性的形成需要清晰及長(zhǎng)期可預(yù)見(jiàn)的政策制度作為支撐，這里的政策制度即包括整體減排目標(biāo)、行業(yè)減排目標(biāo)、國(guó)家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整等宏觀政策，也包括企業(yè)溫室氣體排放的核算方法、政府配額分配及發(fā)放方法等操作層面的政策，以及市場(chǎng)交易規(guī)則、價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)控制方法等市場(chǎng)調(diào)控相關(guān)制度。

市場(chǎng)參與者可以通過(guò)解讀政策，形成自己對(duì)市場(chǎng)的判斷，并結(jié)合自身戰(zhàn)略考慮，制定出符合自身發(fā)展需要的碳交易策略。

以上海為例，試點(diǎn)期間上海市一次性發(fā)放了2013-2015年的碳排放配額，臨近2015履約年截止日期，以化工行業(yè)為代表的控排企業(yè)持有大量的富裕配額，在市場(chǎng)上進(jìn)行拋售，因此上海市的配額價(jià)格一路走低；但由于市場(chǎng)需求不足，最高成交量也僅僅維持在1萬(wàn)噸/天。

2016年5月9日，上海市發(fā)改委頒布了《關(guān)于本市碳排放交易試點(diǎn)階段碳排放配額結(jié)轉(zhuǎn)有關(guān)事項(xiàng)的通知》，通知規(guī)定控排企業(yè)持有的2013-2015年度配額可等額分期結(jié)轉(zhuǎn)至2016-2018年度，而機(jī)構(gòu)持有的配額可一次性結(jié)轉(zhuǎn)，且通過(guò)掛牌交易方式購(gòu)入的配額也可一次行結(jié)轉(zhuǎn)至2016-2018年度。

利好政策的出臺(tái)立刻增加了市場(chǎng)的活躍度，持幣觀望的投資機(jī)構(gòu)部分進(jìn)場(chǎng)，大量購(gòu)入了上海配額，使得5月9日當(dāng)天的成交量飆升至54.6萬(wàn)噸。反觀部分配額富裕的控排企業(yè)，利好政策改變了其對(duì)市場(chǎng)的預(yù)期，使得原本拋售配額的企業(yè)大多停止了拋售行為，或進(jìn)行出售價(jià)格調(diào)整。

可以看出，機(jī)構(gòu)的進(jìn)場(chǎng)及更多的市場(chǎng)參與者選擇投資或持有配額表明配額的時(shí)間價(jià)值得到了他們的認(rèn)可，這與政府出臺(tái)清晰且長(zhǎng)期可預(yù)見(jiàn)的政策是分不開(kāi)的。

最后，既然是市場(chǎng)行為，碳配額價(jià)格的波動(dòng)也一定程度上反映了供需關(guān)系，而市場(chǎng)上對(duì)碳配額的供需關(guān)系在很大程度上由政府的分配方法決定。

全國(guó)統(tǒng)一碳市場(chǎng)的大環(huán)境下，政府層面需要綜合考慮減排目標(biāo)、地區(qū)差異，行業(yè)差異等因素，配額分配方案的頂層設(shè)計(jì)盡量做到合理、公平、及公正，使得各行業(yè)企業(yè)能夠真正地完成減排目標(biāo)，又不會(huì)有很大的履約壓力。

然而從市場(chǎng)的角度來(lái)看，配額發(fā)放適度彈性可以提高市場(chǎng)交易量與流動(dòng)性。同樣地，市場(chǎng)的流動(dòng)性可以通過(guò)價(jià)格差異進(jìn)行改善，也就是靈活利用CCER抵消政策進(jìn)行履約。

2015年履約期，太銘重點(diǎn)參與了北京、上海兩個(gè)試點(diǎn)地區(qū)的配額交易，對(duì)兩個(gè)試點(diǎn)地區(qū)在碳交易模式的設(shè)計(jì)及政府參與對(duì)市場(chǎng)的影響有著不同的體會(huì)。

北京地區(qū)線上交易的模式采用掛牌點(diǎn)選，線上價(jià)格波動(dòng)的限制值為收盤價(jià)的±20%，且北京政府設(shè)定了配額的回購(gòu)底價(jià)，也就是說(shuō)政府的積極參與很大限度地穩(wěn)定了碳市場(chǎng)，用政府信用增強(qiáng)了市場(chǎng)參與方的信心。有了政府回購(gòu)底價(jià)的保證，市場(chǎng)參與者才敢于放開(kāi)手腳參與市場(chǎng)活動(dòng)，并進(jìn)行市場(chǎng)創(chuàng)新活動(dòng)，而市場(chǎng)價(jià)格在此基礎(chǔ)上也不會(huì)跌破回購(gòu)底價(jià)。

在全國(guó)統(tǒng)一碳市場(chǎng)的早期，可以借鑒北京模式，有利于穩(wěn)定碳市場(chǎng)，控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。但長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，北京模式?jīng)]有充分發(fā)揮其價(jià)格發(fā)現(xiàn)作用，當(dāng)碳市場(chǎng)發(fā)展相對(duì)成熟，流動(dòng)性足夠充足后，應(yīng)該由北京模式逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)樯虾ＤＪ剑磳r(jià)格完全交給市場(chǎng)決定。

2017年，全國(guó)統(tǒng)一碳市場(chǎng)建立在即，我們期待著政府盡快出臺(tái)清晰可預(yù)見(jiàn)的政策，也期待著碳市場(chǎng)能夠逐步擺脫缺乏流動(dòng)性的困境，盡快走上健康成熟的道路。