碳排放權(quán)交易是《京都議定書(shū)》簽約國(guó)以國(guó)際公法作為依據(jù)所進(jìn)行的溫室氣體排放的減量交易?！毒┒甲h定書(shū)》建立了三種履約機(jī)制：清潔發(fā)展機(jī)制、聯(lián)合履行機(jī)制和國(guó)際碳排放貿(mào)易機(jī)制。我國(guó)的碳排放權(quán)交易市場(chǎng)從清潔發(fā)展機(jī)制起步，即由發(fā)達(dá)國(guó)家通過(guò)提供資金和技術(shù)的方式與發(fā)展中國(guó)家開(kāi)展項(xiàng)目級(jí)的合作，通過(guò)項(xiàng)目所實(shí)現(xiàn)的溫室氣體減排量，由發(fā)達(dá)國(guó)家締約方用于完成在《京都議定書(shū)》中的減排承諾。2011年國(guó)務(wù)院出臺(tái)《關(guān)于開(kāi)展碳排放權(quán)交易試點(diǎn)工作的通知》，提出逐步開(kāi)展碳排放權(quán)交易市場(chǎng)試點(diǎn)；同時(shí)《碳排放權(quán)交易管理暫行辦法》規(guī)定，我國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)初期的交易產(chǎn)品為(i)碳排放權(quán)配額和(ii)國(guó)家核證自愿減排量(ccer)，并適時(shí)增加其他交易產(chǎn)品。除了前述配額及CCER的兩種交易外，北京和廣州兩個(gè)地區(qū)的碳排放權(quán)交易所還建立了自愿減排量(VER)交易平臺(tái)，以鼓勵(lì)投資者參與到更多元化的碳排放權(quán)交易活動(dòng)中。 

清潔發(fā)展機(jī)制在碳排放權(quán)交易層面主要體現(xiàn)為核證減排量(CER)的轉(zhuǎn)讓?zhuān)◤摹毒┒甲h定書(shū)》附件一(Annex I)以外的國(guó)家，轉(zhuǎn)讓至《京都議定書(shū)》附件一所列減排義務(wù)國(guó)家）。簡(jiǎn)而言之，在中國(guó)即由發(fā)改委（作為清潔發(fā)展機(jī)制的中國(guó)境內(nèi)實(shí)施機(jī)構(gòu)）審核批準(zhǔn)的清潔發(fā)展機(jī)制項(xiàng)目產(chǎn)生相應(yīng)的CER，并由項(xiàng)目公司將該等CER通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓或自愿取消(voluntary cancellation/“retirement”)的方式轉(zhuǎn)讓至相關(guān)的負(fù)有減排義務(wù)國(guó)家的買(mǎi)方。 

目前的國(guó)內(nèi)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)兩種交易類(lèi)型分別是總量控制配額交易和項(xiàng)目減排量交易，前者的交易對(duì)象主要是指政策制定者分配給各企業(yè)的配額，后者的交易對(duì)象則主要是通過(guò)實(shí)施項(xiàng)目削減溫室氣體而獲得的減排憑證（從清潔發(fā)展機(jī)制的角度，該等減排憑證無(wú)論是否由境內(nèi)政府機(jī)構(gòu)認(rèn)證，仍屬于自愿減排的范疇，無(wú)法被前述附件一所列國(guó)家主體用于履行《京都議定書(shū)》項(xiàng)下減排義務(wù)）。

中國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)的主要交易產(chǎn)品為：碳排放權(quán)配額和CCER。政府在總量控制的前提下將排放權(quán)以配額方式發(fā)放給各企業(yè)；同時(shí)，減排成本高的企業(yè)也可以通過(guò)購(gòu)買(mǎi)其他企業(yè)富余碳排放權(quán)配額或CCER的方式，從而以最低成本完成減排目標(biāo)。

（1）基本機(jī)制

（2）抵消安排

根據(jù)《碳排放權(quán)交易管理暫行辦法》中的規(guī)定，重點(diǎn)排放單位可按照有關(guān)規(guī)定，使用CCER抵消其部分經(jīng)確認(rèn)的碳排放量從而滿足配額要求。但是，該等抵消受限于各試點(diǎn)地區(qū)的各自規(guī)定，一般而言相關(guān)限制主要集中在下述層面：（一）抵消的信用類(lèi)型大都是CCER，部分地區(qū)（如北京和廣東）還可以用節(jié)能項(xiàng)目碳減排量、林業(yè)碳匯項(xiàng)目碳減排量或經(jīng)試點(diǎn)地區(qū)審定簽發(fā)的企業(yè)單位和個(gè)人減排量用于抵消；（二）各地區(qū)均對(duì)抵消使用比例進(jìn)行了限制，一般來(lái)說(shuō)不得超出當(dāng)年核發(fā)配額量的5%-10%；（三）各試點(diǎn)地區(qū)大多對(duì)地域進(jìn)行了限制，大多為本試點(diǎn)地區(qū)內(nèi)或與各試點(diǎn)合作或由試點(diǎn)指定的基于某些行業(yè)項(xiàng)目的省份；（四）各試點(diǎn)地區(qū)均根據(jù)其自身需求對(duì)項(xiàng)目類(lèi)型進(jìn)行了限制，具體還需依據(jù)各地規(guī)定判斷；（五）各試點(diǎn)地區(qū)大多對(duì)可用于抵消的CCER設(shè)置了一些時(shí)效性的限制（基于相關(guān)減排量產(chǎn)生的時(shí)間）。

七個(gè)試點(diǎn)市場(chǎng)：2011年10月，我國(guó)啟動(dòng)了碳排放權(quán)交易試點(diǎn)工作，國(guó)家發(fā)改委下發(fā)了《關(guān)于開(kāi)展碳排放權(quán)交易試點(diǎn)工作的通知》，批準(zhǔn)北京、天津、上海、重慶四個(gè)直轄市，湖北省（武漢）、廣東?。◤V州）以及深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)開(kāi)展碳排放權(quán)交易的試點(diǎn)工作。上述七個(gè)試點(diǎn)地區(qū)分別以地方性法規(guī)或地方政府規(guī)章的形式制定了相應(yīng)的碳排放權(quán)交易管理規(guī)定，建立了碳排放權(quán)交易市場(chǎng)，由各交易市場(chǎng)制定具體的交易規(guī)則并報(bào)國(guó)務(wù)院碳排放權(quán)交易主管部門(mén)備案。

建設(shè)全國(guó)性市場(chǎng)的目標(biāo)：《中華人民共和國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十三個(gè)五年規(guī)劃綱要》中提出要推動(dòng)建設(shè)全國(guó)統(tǒng)一的碳排放交易市場(chǎng)；國(guó)家發(fā)改委也于2016年11月印發(fā)了《“十三五”控制溫室氣體排放工作方案部門(mén)分工》，明確了我國(guó)將推動(dòng)區(qū)域性碳排放權(quán)交易體系向全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)順利過(guò)渡，并于2017年啟動(dòng)運(yùn)行全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)。 

地方性嘗試：各地方發(fā)改委也相繼組建各地方碳排放交易所，但根據(jù)了解地方碳排放交易所目前在實(shí)踐中尚無(wú)法進(jìn)行相關(guān)的碳排放權(quán)交易，更多的是對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行掛牌并與全國(guó)試點(diǎn)地區(qū)的碳排放權(quán)交易所進(jìn)行合作，為潛在投資者搭建一個(gè)平臺(tái)從而起到牽線搭橋的作用。 

主管部門(mén)：國(guó)家發(fā)改委是碳排放權(quán)交易的國(guó)務(wù)院碳排放權(quán)交易主管部門(mén)，各省、自治區(qū)、直轄市發(fā)改委是碳排放權(quán)交易的省級(jí)碳排放權(quán)交易主管部門(mén)。 

涉及行業(yè)：多數(shù)試點(diǎn)城市和地區(qū)將電力、鋼鐵化工、水泥、石化、造紙等高耗能行業(yè)的重點(diǎn)企業(yè)納入碳排放權(quán)交易的范圍；深圳、天津等地還納入了建筑、交通等排放源。

碳排放權(quán)交易所一般實(shí)行會(huì)員制，市場(chǎng)參與者需先申請(qǐng)成為相關(guān)交易所的會(huì)員方可在交易所內(nèi)進(jìn)行相關(guān)交易。各交易所的會(huì)員類(lèi)型大致分為兩種：一種是直接參與到交易當(dāng)中的會(huì)員，如綜合類(lèi)會(huì)員、自營(yíng)類(lèi)會(huì)員、委托（代理）會(huì)員、試點(diǎn)企業(yè)會(huì)員；另外一種是服務(wù)提供商會(huì)員，諸如服務(wù)會(huì)員、戰(zhàn)略合作會(huì)員、合同能源管理會(huì)員等等。 

目前，各交易所根據(jù)其不同的市場(chǎng)參與者類(lèi)型制定了不同的申請(qǐng)準(zhǔn)入條件，一般來(lái)說(shuō)重點(diǎn)排放單位和符合條件的機(jī)構(gòu)投資者均可以成為交易所的會(huì)員。相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)通常包括法人類(lèi)型、注冊(cè)資本、相關(guān)行業(yè)經(jīng)驗(yàn)、資質(zhì)或具有從事碳排放管理交易人員等（對(duì)接受自然人參與者的交易所，通常會(huì)針對(duì)自然人參與者設(shè)定年齡、個(gè)人資產(chǎn)、是否具有投資經(jīng)驗(yàn)、風(fēng)險(xiǎn)承受能力和風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)能力等方面要求），因此需要根據(jù)具體的交易所及擬申請(qǐng)的會(huì)員類(lèi)型或交易需求具體分析、判斷應(yīng)適用的標(biāo)準(zhǔn)和要求。 

以法人類(lèi)型為例，如北京環(huán)境交易所的非履約機(jī)構(gòu)參與人和上海環(huán)境交易所的自營(yíng)類(lèi)會(huì)員、綜合類(lèi)會(huì)員的要求都須為在我國(guó)境內(nèi)經(jīng)工商行政管理部門(mén)登記注冊(cè)的法人；天津排放權(quán)交易所則更進(jìn)一步對(duì)股權(quán)比例提出要求，規(guī)定其會(huì)員申請(qǐng)資格包括依法成立的中資控股企業(yè)；但是廣州和重慶的交易所則只要求其會(huì)員為依法設(shè)立的企業(yè)法人、其他組織或個(gè)人，湖北碳排放權(quán)交易中心則明確規(guī)定會(huì)員可以為國(guó)內(nèi)外機(jī)構(gòu)、企業(yè)組織和個(gè)人。

碳排放權(quán)交易所主要為交易活動(dòng)提供交易場(chǎng)所及設(shè)施，為參與交易的各方提供交易服務(wù)和信息，包括交易系統(tǒng)、行情系統(tǒng)和通信系統(tǒng)等設(shè)施，以及信息發(fā)布、清算交割等相關(guān)服務(wù)。

（1）交易模式

從成交機(jī)制上看，目前碳排放權(quán)交易所的交易方式大致包括競(jìng)價(jià)交易、雙邊協(xié)議交易、掛牌點(diǎn)選交易和申報(bào)匹配交易這幾種類(lèi)型。各交易所在此基礎(chǔ)上發(fā)展出了公開(kāi)交易、拍賣(mài)交易、掛牌交易、網(wǎng)絡(luò)現(xiàn)貨交易、掛牌點(diǎn)選、電子競(jìng)價(jià)和大宗交易等多種方式進(jìn)行交易，結(jié)合各交易所交易規(guī)則中的描述，大致梳理如下：

 （2）結(jié)算安排

交易所一般會(huì)對(duì)會(huì)員統(tǒng)一進(jìn)行交易資金清算和劃付并實(shí)行第三方（即結(jié)算銀行）存管制度。結(jié)算銀行協(xié)助交易所辦理碳排放交易資金的結(jié)算業(yè)務(wù)，根據(jù)交易所提供的交易憑證和數(shù)據(jù)劃轉(zhuǎn)會(huì)員的交易資金，并及時(shí)將交易資金劃轉(zhuǎn)憑證和相關(guān)賬戶(hù)變動(dòng)信息反饋給交易所。

（3）風(fēng)控機(jī)制

為了加強(qiáng)各碳排放權(quán)交易所的交易風(fēng)險(xiǎn)管理，各交易所均在不同程度上針對(duì)相關(guān)交易模式建立了多種風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，包括漲跌幅限制制度、配額最大持有量限制制度、大戶(hù)報(bào)告制度、風(fēng)險(xiǎn)警示制度、風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度等以控制在交易中可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。

CER：我國(guó)的碳排放權(quán)交易市場(chǎng)自《京都議定書(shū)》生效以來(lái)有了持續(xù)的發(fā)展，其中尤以清潔發(fā)展機(jī)制項(xiàng)目發(fā)展較快。鑒于我國(guó)在清潔發(fā)展機(jī)制中擁有著巨大的發(fā)展?jié)摿褪袌?chǎng)潛力，很多對(duì)于CER有實(shí)際需求或基于投資目的的境外資本也將目光投向了我國(guó)的碳排放權(quán)交易市場(chǎng)。 

配額、CCER及VER：如前所述，不同地區(qū)的交易所根據(jù)其規(guī)定對(duì)交易主體的申請(qǐng)準(zhǔn)入資格有著不同的要求，境外主體若想在國(guó)內(nèi)碳排放交易所進(jìn)行交易，除部分明確接受境外主體作為會(huì)員的外，需要在境內(nèi)成立公司或其他法人組織；之后申請(qǐng)成為交易所的會(huì)員再進(jìn)行相關(guān)交易。 

跨境支付和外匯管制：根據(jù)《國(guó)家外匯管理局綜合司關(guān)于辦理二氧化碳減排量等環(huán)境權(quán)益跨境交易有關(guān)外匯業(yè)務(wù)問(wèn)題的通知》的規(guī)定，境內(nèi)機(jī)構(gòu)與境外機(jī)構(gòu)就出售或購(gòu)買(mǎi)二氧化碳減排量等環(huán)境權(quán)益的跨境交易行為所產(chǎn)生的結(jié)售匯及跨境支付的業(yè)務(wù)需求，均可以憑相關(guān)單證直接到外匯指定銀行辦理相關(guān)業(yè)務(wù)。 

交易實(shí)例：根據(jù)市場(chǎng)公開(kāi)信息，2014年8月時(shí)，深圳排放權(quán)交易所獲得了國(guó)家外匯局發(fā)出的《關(guān)于境外投資者參與深圳碳排放權(quán)交易有關(guān)外匯業(yè)務(wù)的批復(fù)》，成為了國(guó)內(nèi)首個(gè)允許境外投資者參與的碳排放權(quán)交易平臺(tái)，且境外投資者參與深圳碳排放權(quán)市場(chǎng)不受額度和幣種限制。新加坡Ginga Environment在次月成功購(gòu)得10000噸深圳碳配額。在此基礎(chǔ)上，深圳排放權(quán)交易所還推出了跨境碳資產(chǎn)回購(gòu)業(yè)務(wù)，境外投資者以境外資金參與深圳碳排放權(quán)市場(chǎng)，持有碳資產(chǎn)的管控單位以碳資產(chǎn)為標(biāo)的獲得境外資金用于企業(yè)低碳發(fā)展。深圳排放權(quán)交易所也于2016年3月19日完成了國(guó)內(nèi)首單跨境碳資產(chǎn)回購(gòu)交易，由BP公司購(gòu)買(mǎi)了深圳能源集團(tuán)股份有限公司的400萬(wàn)噸碳排放配額。      

隨著越來(lái)越多的人將目光投向碳排放權(quán)市場(chǎng)，碳排放權(quán)市場(chǎng)需求也迅速擴(kuò)大，基于碳排放權(quán)交易的金融衍生品也不斷出現(xiàn)。根據(jù)《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》，國(guó)家提出要推動(dòng)發(fā)展碳排放權(quán)等交易工具，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見(jiàn)》中提出了有序發(fā)展碳遠(yuǎn)期、碳掉期、碳期權(quán)、碳租賃、碳債券、碳資產(chǎn)證券化和碳基金等碳金融產(chǎn)品和衍生工具，探索研究碳排放權(quán)期貨交易的意見(jiàn)。 

我們注意到， 北京、湖北、深圳、廣州試點(diǎn)等地的交易所都嘗試開(kāi)展了相關(guān)的碳排放權(quán)交易的金融衍生品服務(wù)，多集中在基金、債券、質(zhì)押融資、回購(gòu)融資等項(xiàng)目；同時(shí)，也有交易者選擇在場(chǎng)外進(jìn)行衍生品交易，全國(guó)碳排放權(quán)配額的首筆期權(quán)交易（廣州守仁環(huán)境能源股份有限公司與殼牌能源有限公司）即采用了場(chǎng)外交易的方式，因此我們理解碳排放權(quán)交易的金融衍生品可發(fā)生在交易所內(nèi)也可以在場(chǎng)外進(jìn)行。基于市場(chǎng)公開(kāi)信息，我們對(duì)于部分試點(diǎn)地區(qū)的碳排放權(quán)衍生產(chǎn)品梳理如下：

按照法律、國(guó)務(wù)院行政法規(guī)、部門(mén)規(guī)章及地方性規(guī)定的分類(lèi)，現(xiàn)行碳排放權(quán)交易相關(guān)法規(guī)大致如下：

碳排放權(quán)交易市場(chǎng)在我國(guó)發(fā)展時(shí)間尚短，在蓬勃發(fā)展的過(guò)程中也潛伏著許多風(fēng)險(xiǎn)，從因未能及時(shí)或完全掌握交易規(guī)則及相關(guān)監(jiān)管規(guī)定帶來(lái)的法律及合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，到市場(chǎng)參與者多元性促進(jìn)市場(chǎng)活躍的同時(shí)增加監(jiān)管難度從而帶來(lái)的交易風(fēng)險(xiǎn)，以及發(fā)改委審核制度及抵消比例的影響帶來(lái)的價(jià)格浮動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等，均對(duì)市場(chǎng)參與者的風(fēng)險(xiǎn)把控能力提出了較高程度的要求。 

因此，從基礎(chǔ)的碳排放權(quán)交易中涉及的買(mǎi)賣(mài)、結(jié)算與交割、CCER開(kāi)發(fā)、配額托管，到碳排放權(quán)交易衍生的碳資產(chǎn)抵押質(zhì)押、配額回購(gòu)、碳遠(yuǎn)期、碳掉期、碳期權(quán)等等專(zhuān)業(yè)化程度更高的業(yè)務(wù)，對(duì)準(zhǔn)備深入?yún)⑴c相關(guān)市場(chǎng)并控制風(fēng)險(xiǎn)的交易者而言，除了對(duì)行業(yè)和市場(chǎng)的深刻理解外，也需要具有金融專(zhuān)業(yè)能力的法律顧問(wèn)參與和協(xié)助，基于對(duì)法律政策的全面把握，對(duì)相關(guān)交易模式法律關(guān)系的準(zhǔn)確理解及對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的充分評(píng)估，最大程度的減少風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)商業(yè)目的。 

《聯(lián)合國(guó)氣候變化框架公約巴黎協(xié)議》的達(dá)成標(biāo)志著全球氣候治理開(kāi)啟嶄新的格局，全球低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)再次被國(guó)際社會(huì)所廣泛認(rèn)可，而碳排放權(quán)交易即是控制產(chǎn)業(yè)碳排放量并促使產(chǎn)業(yè)積極尋求清潔燃料及綠色生產(chǎn)方式，從而達(dá)到經(jīng)濟(jì)效益和環(huán)保協(xié)同發(fā)展的重要手段。從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)層面，自從《京都議定書(shū)》生效以來(lái)碳排放權(quán)交易在全國(guó)范圍內(nèi)取得了快速發(fā)展，并成為了有效引導(dǎo)碳資源合理配置的市場(chǎng)化平臺(tái)，在碳減排方面發(fā)揮了至關(guān)重要的作用。以環(huán)保為中心發(fā)展建立起來(lái)的碳排放權(quán)交易市場(chǎng)也因其綠色的理念，巨大的發(fā)展?jié)摿ξ撕芏嗤顿Y者的參與。雖然我國(guó)在新興的碳排放權(quán)交易市場(chǎng)中起步較晚，但也逐步建立起了相關(guān)制度和政策，伴隨著節(jié)能減排和低碳環(huán)保的國(guó)家發(fā)展理念，相信我國(guó)碳排放權(quán)市場(chǎng)將會(huì)得到進(jìn)一步的完善和發(fā)展并會(huì)釋放出不一樣的光彩和前景。