碳融資，受到政府、投資人和低碳產(chǎn)業(yè)界的追捧。全球碳融資總額在2009年和2010年都超過了1400億美元。有人說碳融資是霧里看花，捉摸不透。究其本質(zhì)，碳融資是一種政治意愿締造的財富。

　　在上世紀八九十年代，全球很多國家逐漸達成共識，人為的大量的溫室氣體排放可能通過溫室效應(yīng)造成全球平均氣溫上升，引發(fā)災(zāi)難性后果。為了控制和減少溫室氣體排放，全球100多個主要國家在1997年簽署了《京都議定書》，規(guī)定部分工業(yè)化國家的法定減排義務(wù)，碳排放權(quán)在這些有法定減排義務(wù)的工業(yè)化國家成為一種稀缺資源?！毒┒甲h定書》還特意規(guī)定了3種靈活機制，使碳排放權(quán)和碳減排量都成為了有價值的資產(chǎn)并能開展交易，這些資產(chǎn)稱之為碳資產(chǎn)或者碳信用。碳融資，簡單說來就是出售各種碳資產(chǎn)所獲得的融資，通過碳交易發(fā)生。清潔發(fā)展機制（Clean Development Mechanism，CDM），就是在發(fā)達國家與發(fā)展中國家之間開展的一種以項目為基礎(chǔ)的碳信用的交易機制。

　　中國市場怎么玩

　　作為發(fā)展中國家，中國是CDM項目賣方市場的絕對主力。截至2011年8月28日，中國獲得簽發(fā)的核證減排量（Certified Emission Reduction，CER）數(shù)量超過4億噸，占全部CER簽發(fā)量的一半多。已獲得的碳收入至少有4億美元，CDM項目主要分布于新能源和可再生能源、節(jié)能與提高能效、甲烷回收利用、燃料替代、化工廢氣減排、造林與再造林等領(lǐng)域。

　　中國企業(yè)參與CDM的模式基本是通過雙邊/中介途徑或招標的方式與出價高的買家簽訂CER遠期交付合同，貨到付款，即當CER獲簽發(fā)并交付CER買家賬戶后，買家付款。合同CER的價格多為固定單價的形式，在《京都議定書》生效伊始的前兩年為5、6歐元左右，到2007年、2008年最高時達22、23歐元。后來受金融危機和二級市場價格下挫等影響跌至8、9歐元左右。在很多情況下，CER買家承擔CDM前期開發(fā)費用，個別買家還能提供部分預(yù)付款或者設(shè)備融資。

　　CDM項目會因為碳融資收入而一定程度上改善收益率。比如一個5萬千瓦的風(fēng)電項目，假設(shè)一年產(chǎn)生10萬噸二氧化碳減排量，即得到10萬個CER。單個CER價格為10歐元，該項目業(yè)主將因出售CER每年獲得100萬歐元的CDM收入，大致相當于風(fēng)電價格增加0.1元/度，按照21年計算，項目的內(nèi)部收益率增加約2－4%。水電項目根據(jù)年發(fā)電小時數(shù)和所屬電網(wǎng)區(qū)域不同，1萬千瓦裝機一年通常能產(chǎn)生3－5萬個CER，一年獲得CDM收入30至40萬歐元。一個煤層氣回收利用項目，1萬千瓦的裝機一年可能產(chǎn)生20多萬個CER，相當于一年200至300萬歐元的CDM收入。因此，碳融資對不同類型項目收益率的改善作用迥異，化工類、甲烷利用項目最明顯，其次是一些風(fēng)電、水電、生物質(zhì)發(fā)電等可再生能源項目。

　　CER買方有來自工業(yè)化國家的政府購買計劃、私人基金、能源公司、金融機構(gòu)和咨詢開發(fā)商等。私人部門是這些買家的主力，接近90％。他們購買CDM項目產(chǎn)生的CER主要用于：履行本國或本企業(yè)的減排承諾，到排放貿(mào)易市場再交易獲利，為了保護全球環(huán)境自用。其中以滿足前兩類需要為主導(dǎo)。

　　在碳交易如火如荼發(fā)展的同時，國內(nèi)相關(guān)的一些金融活動也得到了發(fā)展，比如節(jié)能減排貸款和建立碳交易平臺的嘗試。興業(yè)銀行(601166,股吧)將節(jié)能減排貸款與“碳金融”相結(jié)合，創(chuàng)新推出以CER收入作為貸款抵押和還款來源之一的節(jié)能減排融資模式，為尋求融資支持的節(jié)能減排企業(yè)提供了新的選擇。此外，中國3家主要與環(huán)境、能源有關(guān)的交易所—北京、天津和上海環(huán)境交易所，則開始探索搭建國內(nèi)碳交易平臺的嘗試。由于我國沒有法定的碳排放限制，這幾家交易所主要從自愿減排交易做起。

　　政策阻滯碳融資

　　目前，《聯(lián)合國氣候變化框架公約》和《京都議定書》僅就第一期的目標和相關(guān)配套機制政策達成一致，有關(guān)后京都的談判歷經(jīng)數(shù)年艱苦的磋商，包括著名的巴厘島會議、平庸的波茲南會議、多國首腦云集且熱鬧非凡的哥本哈根會議以及趨于低調(diào)平靜的坎昆會議，至今卻沒有在強制性減排義務(wù)和市場機制等最關(guān)鍵的問題上取得任何進展。這意味著，由《京都議定書》體系締造的碳市場部分，在2012年以后能否延續(xù)尚為未知數(shù)。

　　歐盟碳交易體系，作為碳交易市場份額最大也最重要的組成部分，在經(jīng)歷了第一期（2005-2007年）和與京都議定書并行的第二期（2008-2012年）之后，其第三期（2013-2020年）的相關(guān)政策也逐漸浮出水面。從目前的規(guī)定來看，歐盟第三期不會再接受HFC23減排項目的CER，這預(yù)示著中國化工類企業(yè)年入幾億碳收入的時代將遠去。歐盟還表示，對于2012年底之后注冊的CDM項目，歐盟只接受來自最不發(fā)達國家的項目，中國被排除在外。因此，除非中國和歐盟未來簽訂雙邊協(xié)議，否則，2012年底之后才注冊的中國CDM項目將得不到來自歐盟國家的碳融資。

　　國際氣候談判的遲緩進展以及歐盟第三期排放交易系統(tǒng)的限制，使一度熱鬧非凡的碳交易受到冷遇，碳信用需求預(yù)期跌至谷底，中國企業(yè)未來的碳融資之路變得迷霧重重。

　　碳交易推試點

　　雖然，以延續(xù)《聯(lián)合國氣候變化框架公約》和《京都議定書》為核心的國際氣候談判正經(jīng)歷灰暗，但人們依舊看到了一些曙光。一種可能是，當前即第一期的制度體系在2012底之后繼續(xù)延續(xù)，直到國際社會再次達成協(xié)議。另一種可能是，現(xiàn)在的市場化靈活機制包括CDM機制，在進行適當?shù)臉藴驶倪M和簡化之后，與新達成的減排目標體系相適應(yīng)。還有一種可能是用行業(yè)方法代替以項目為基礎(chǔ)的CDM。

　　除了來自國際市場的希望，國內(nèi)的碳交易市場似乎正呼之欲出?！笆濉币?guī)劃綱要明確提出“逐步建立碳排放交易市場，推進低碳試點示范”。一些信號表明，部分城市可能在2013年左右開展碳交易試點，并爭取在2015年左右擴大到全國范圍。當然，這些碳交易可能先從排放權(quán)信用交易開始，也不排除將減排信用作為一種抵消機制加入其中，就像CDM項目產(chǎn)生的減排信用CER抵消排放權(quán)信用一樣。

　　總之，無論國際國內(nèi)，只要有限排就有碳信用需求，有需求就可以帶來碳融資。上述講的都是強制性限排體系下的碳融資，其實還有自愿性減排產(chǎn)生的需求和由其帶來的碳融資。

　　應(yīng)對氣候變化所推動的低碳技術(shù)和產(chǎn)業(yè)的興起，以及在政策措施和制度安排下所催生的碳市場的發(fā)展，可能成為企業(yè)未來發(fā)展中重大的歷史機遇。真正的贏家不僅積極利用碳市場為企業(yè)的低碳轉(zhuǎn)型獲取資金和技術(shù)支持，而且將主動建立低碳戰(zhàn)略。在一些低碳領(lǐng)域，我國與國際先進水平的差距不如一些傳統(tǒng)行業(yè)大，國內(nèi)企業(yè)可以借助于國內(nèi)制度的優(yōu)勢來實現(xiàn)彎道超車，通過調(diào)整企業(yè)的資產(chǎn)管理和投資戰(zhàn)略，創(chuàng)新性地為未來市場做好低碳技術(shù)和產(chǎn)品服務(wù)的準備，提升在各產(chǎn)業(yè)價值鏈上的地位。或許，這才是碳融資給我們帶來的最大啟示。