一是對公司價值的影響。無論“ESG因素”、“方向”和“質(zhì)量”如何，ESG實踐披露都會影響公司價值。其中，差的環(huán)境、社會和公司治理實踐披露分別顯著降低了公司價值的11.57%、10.47%和15.26%；而好的環(huán)境、社會和公司治理實踐披露僅分別提升公司價值的4.95%、5.49%和2.03%。此外，在負面ESG
政策披露所帶來的影響中，大多數(shù)來自于核心策略的負面ESG表現(xiàn)。
二是對投資決定的影響。當披露差的環(huán)境、社會和公司治理相關(guān)政策時，分別會降低-29.17%、-50%和-30.77%的投資可能性。并且除公司治理以外，其大多數(shù)影響源于核心策略的負面ESG表現(xiàn)；而當好的ESG相關(guān)政策被披露時，投資者僅對環(huán)境正面政策披露作出反應(yīng)，可以提升11.54%的投資可能性。具體情況見表2:
表2 公司ESG相關(guān)政策對公司估值和投資決策的影響
三是穩(wěn)健檢驗。由于“投資者“的社會經(jīng)濟特征、經(jīng)驗和偏好的異質(zhì)性可能會影響他們的決策并對這些結(jié)果產(chǎn)生偏見。為了控制這種異質(zhì)性，作者使用面板回歸模型等計量經(jīng)濟學(xué)方法分別分析披露好的和不好的ESG實踐對公司價值的影響。得出如下結(jié)論：
第一、首先，總體來看，好的環(huán)境和社會政策披露會導(dǎo)致公司價值顯著增加，而積極的公司治理政策披露對公司價值沒有顯著影響；其次，當ESG相關(guān)政策被分為核心政策和外圍政策時，正面的核心環(huán)境相關(guān)政策和外圍社會相關(guān)政策會對公司價值產(chǎn)生顯著影響；最后，當披露好的ESG政策時，投資者的內(nèi)在特征對公司價值變化沒有顯著影響。
第二、總體來看，差的ESG政策披露都會導(dǎo)致公司價值顯著下降。同樣，當ESG相關(guān)政策被分為核心政策和外圍政策時，兩者均顯著降低了公司價值，但核心政策的影響要大得多。此外，當披露差的ESG政策時，投資者的一些內(nèi)在特征會對公司價值產(chǎn)生影響。
文獻分析：吳禎姝 中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院助理研究員，金融學(xué)院博士生
指導(dǎo)老師：王遙 中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院院長
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