中國水泥的碳排放量占總排放的 13.5%，約為 12 億噸。如果將全球水泥行業(yè)看作一個國家，那它便是僅次于中國和美國的第三大碳排放國。而近期全國碳市場擴大行業(yè)覆蓋范圍專項研究啟動會順利召開，北理工大學發(fā)布的《中國碳市場回顧與最優(yōu)行業(yè)納入順序展望 ( 2023 ) 》報告，指出下一階段全國碳市場擴大覆蓋范圍時的行業(yè)優(yōu)先納入順序為：水泥制造、煉鋼、平板玻璃制造等。

所以，水泥大概率會先行納入碳交易體系，意味著產(chǎn)能利用率高 / 排放更低的企業(yè)競爭優(yōu)勢更大，小企業(yè)被迫減產(chǎn)或購買碳匯，從目前參與試點的 7 個企業(yè)來看，21 年加權(quán)平均碳價約在 40 元 / 噸左右，海外碳配額價格已高達 50-60 歐元 / 噸，空間巨大，同時碳配額逐年收緊，小企業(yè)受成本壓力更容易出清或被并購，龍頭企業(yè)將掌握更大的市場份額，擁有更強的定價話語權(quán)，有利于價格中樞上移。

下游材料的價格周期非常重要，往往代表了企業(yè)利潤空間，所以水泥價格與行業(yè)指數(shù)相關(guān)性極強：

而水泥本身有非常強的季節(jié)效應，5 月初 -7 月底是淡季，8 月 -11 月是趕工期，需求比較旺盛，特別是在夏季，受梅雨季節(jié)強降水緣故，庫存增加水泥產(chǎn)量會縮減，而此時的價格也將迎來季節(jié)性底部：

目前水泥指數(shù)已經(jīng)處在歷史周期性底部的價格，下行空間相當有限，而市凈率分位數(shù)在歷史 0.41% 的位置，單單從價格周期與資產(chǎn)價值來看，水泥是相當便宜。

雖然受制于房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展衰退，但水泥還有大量應用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，從全國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資來看，每年的基建依舊在保持一個穩(wěn)定增長態(tài)勢：

水泥行業(yè)是以銷定產(chǎn)的模式，所以很難出現(xiàn)資不抵債的情況，主要是看市場供需關(guān)系，這既是定價的關(guān)鍵，也是傳統(tǒng)周期行業(yè)的盈利點。

從供給上來看，6 月底 -7 月是庫存頂峰，也就是淡季的末尾，而今年整體的庫存相對還是較高位，也印證了近幾年水泥價格走低的原因，在需求減弱的情況下容易發(fā)生價格戰(zhàn)，導致水泥價格斷崖式下跌。

在水泥行業(yè)去產(chǎn)能、削減實際供給仍缺乏行之有效的方案之前，避免惡性競爭、通過錯峰生產(chǎn)降本增效、產(chǎn)能置換、維護行業(yè)健康生態(tài)等共識，是目前水泥行業(yè)實施供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的多元途徑和信念支撐。但在需求復蘇較為平緩的情況下，加快供需關(guān)系修復和行業(yè)利潤率修復的速度，才是行業(yè)企業(yè)愿意看到的。而全國碳市場完成碳交易是非常直接的市場化行為，極有可能是化解產(chǎn)能過剩的根本性政策工具。

目前已有 171 家水泥企業(yè)參與了試點地區(qū)碳市場，非試點地區(qū)的 1000 多家水泥企業(yè)定期接受主管部門的碳排放核查。通過分析參與碳交易的試點企業(yè)，其所在省份的水泥行業(yè)碳排放強度普遍低于非試點省份。在相同工藝技術(shù)及裝備水平一致的條件下，可以初步判斷碳交易對水泥行業(yè)的整體減排具有實際作用，因此水泥企業(yè)未來有很大概率進入碳市場交易體系。

價格周期底部 + 碳交易體系，勢必將解決供給改革問題，提升產(chǎn)能利用率，未來 1-2 月大概率會走出這底部行情，假如有相關(guān)政策發(fā)布，周期行情會來的更加迅猛。