生態(tài)環(huán)境部近期發(fā)布全國碳排放權(quán)交易市場的工作方案，將鋼鐵、水泥和鋁冶煉三個產(chǎn)業(yè)納入全國碳市場。作為高碳排產(chǎn)業(yè)，與鋼鐵和水泥行業(yè)的碳排放主要來自生產(chǎn)制程不同，鋁冶煉產(chǎn)業(yè)的碳排放主要來自電力使用。

　　對于鋁冶煉行業(yè)，其脫碳的關(guān)鍵在于綠電。然而綠電投資大，回報周期長，收益不確定。未來電解鋁廠商應(yīng)與電力產(chǎn)業(yè)共探可行的投資模式，如通過合資模式來擴大資金來源、通過風(fēng)險緩釋機制來降低投資風(fēng)險等，從而創(chuàng)造有利環(huán)境，推動產(chǎn)業(yè)綠色轉(zhuǎn)型。

　　綠電是鋁冶煉脫碳關(guān)鍵

　　鋁產(chǎn)業(yè)鏈包括鋁礦開采、氧化鋁生成、電解制鋁、鋁材加工等環(huán)節(jié)，其中，電解環(huán)節(jié)的碳排放最多，約占總量的70%。以全球平均看，鋁冶煉工藝?yán)锩繃嶄X陽極氧化過程產(chǎn)生的直接碳排放約為2噸二氧化碳，其余則為電力相關(guān)的間接碳排放。

　　我國電解鋁的用電以傳統(tǒng)煤電為主，各廠商的電力碳排放雖會受到當(dāng)?shù)仉娋W(wǎng)及其自備電力碳強度的影響，但產(chǎn)業(yè)的平均電力相關(guān)碳強度約為12噸CO2/噸鋁，其中75%來自煤電排放。因此，煤電“換綠”是我國電解鋁脫碳的關(guān)鍵。

　　但電解鋁廠商擬通過煤電“換綠”來脫碳時，綠電的投資面臨挑戰(zhàn)，特別是在技術(shù)、資金、收益等方面。

　　在技術(shù)方面，我國儲能建設(shè)收益模式還不清晰。鋁冶煉過程依賴連續(xù)、穩(wěn)定的大規(guī)模電力，需要儲能配套設(shè)施來幫助“削峰填谷”。目前，我國儲能初步具備經(jīng)濟可行性，但分布式儲能成本仍處于高位，制約了其大規(guī)模應(yīng)用。

　　在資金需求方面，綠電項目的前期投入大，回報周期長。我國電解鋁廠商為了節(jié)省電力成本，往往采用自建電廠供電，而新建的“源網(wǎng)荷儲”項目包含儲能、輸電等功能，資金需求龐大，而投資回報周期長，無疑也考驗企業(yè)資本的“耐心”。

　　在收益方面，綠電投資也容易受到綠電價格、政策變動等多因素影響，不確定性高。

　　引入社會資本與風(fēng)險緩釋之道

　　面對挑戰(zhàn)，電解鋁廠商應(yīng)與電力企業(yè)針對社會資本引入、風(fēng)險緩釋等問題展開探索，共謀解決之道。

　　從國內(nèi)外綠電投資經(jīng)驗看，企業(yè)可通過引入社會資本來降低綠電項目開發(fā)對其財務(wù)杠桿的影響。電解鋁廠商主要通過合資模式引入社會資本，以共同投資綠電項目，而電力企業(yè)則可通過另類投資工具募集社會資本，以擴大資金規(guī)模。

　　合資模式上，當(dāng)項目方與外部資本以合資方式參與綠電項目時，雙方共同開發(fā)、共享收益，開發(fā)企業(yè)則通過投資成本的分?jǐn)?，降低自身杠桿，也通過引入社會資本提高項目落地的成功性。

　　電解鋁廠商利用合資模式推動綠電制鋁的案例不少。比如挪威制鋁企業(yè)海德魯（Norsk Hydro）與麥格里資產(chǎn)管理公司成立合資企業(yè)Hydro Rein，其中代表社會資本的麥格里出資3.32億美元，持有49.9%的股份。合資企業(yè)專注于新能源項目開發(fā)，支持海德魯以綠電制鋁。

　　關(guān)于電力行業(yè)以另類投資工具引入社會資本的案例，國內(nèi)也已出現(xiàn)，以國電投為例，其制鋁量位居我國前列，近年來公開發(fā)行多筆類REITs為綠電制鋁項目融資。如2024年發(fā)行的綠電替代光伏類REITs總規(guī)模達12.37億元人民幣，用以支持為鋁冶煉過程供電的光伏電站項目。這類REITs“底層”為國電投投資建設(shè)的440兆瓦光伏電站項目，未來現(xiàn)金流來自電站的綠電收益。通過社會資本對該類REITs的認(rèn)購，國電投可盡快回籠早期投資資金，降低財務(wù)杠桿，并將資金再用于其他新項目。

　　除引入社會資本，綠電投資也可采用一定機制來降低風(fēng)險。隨著我國綠電與綠證市場的發(fā)展，長期購電協(xié)議（Power Purchase Agreement, PPA）已成為一種風(fēng)險緩釋工具，綠電開發(fā)企業(yè)通過PPA鎖定長期電價，降低市場波動風(fēng)險，同時促進用電企業(yè)消納綠電的穩(wěn)定性。此外，金融機構(gòu)可通過擔(dān)保等工具來幫助提升綠電項目的融資可行性，進一步有效分散投資風(fēng)險。

　　綠電項目的核心投資風(fēng)險在于電價波動，PPA不僅能確保企業(yè)獲得穩(wěn)定收益，還能提升投資意愿，加快新能源項目落地。在制鋁行業(yè)，瑞典能源公司艾歐路斯（Eolus）于2018年與美國鋁業(yè)公司簽訂15年期PPA，確保其挪威風(fēng)電項目能夠順利獲得投資，并于2021年投入運營。同時，艾歐路斯也與挪威出口信貸擔(dān)保機構(gòu)簽訂了購電擔(dān)保協(xié)議，由其為PPA提供2.56億歐元的擔(dān)保。該模式降低了新能源項目的投資風(fēng)險，也為綠電開發(fā)提供更穩(wěn)定的融資環(huán)境，最終促成項目順利落地。

　　電解鋁廠商也可通過簽訂PPA來提升外購綠電比例，緩解自建新能源項目的資金壓力。以云鋁股份為例，2022年云鋁股份啟動與國電投和華能水電的合作，采用類似PPA的特許經(jīng)營模式推進分布式光伏發(fā)電項目。國電投與華能水電為綠電開發(fā)方，負(fù)責(zé)投資、建設(shè)并運營云鋁股份旗下6家工廠的光伏項目。云鋁則在25年特許經(jīng)營期內(nèi)，按“自發(fā)自用，全額消納”模式以固定電價區(qū)間采購光伏電力，同時享有綠證、ccer等綠電權(quán)益。該模式使國電投與華能水電獲得長期穩(wěn)定的現(xiàn)金流，也使云鋁股份減輕綠電自建壓力，提升綠電消納水平。

　　還能做什么？

　　隨著我國“雙碳”戰(zhàn)略的推進，電解鋁脫碳勢在必行。作為電力依賴型產(chǎn)業(yè)，電解鋁的脫碳進程還需電解鋁廠商、電力企業(yè)應(yīng)與金融機構(gòu)、政府協(xié)同發(fā)力，創(chuàng)造有利于綠電投資的環(huán)境。

　　首先，電解鋁廠商與電力企業(yè)應(yīng)當(dāng)共同完善市場化機制，增加綠電投資可行性。電解鋁廠商通過拓展長期購電協(xié)議，為綠電開發(fā)企業(yè)提供穩(wěn)定的預(yù)期收益，減少市場電價波動對投資回報的影響。同時，電力企業(yè)可探索盤活存量資金的機制，加大新能源項目建設(shè)范圍。雙方還可協(xié)同布局“源網(wǎng)荷儲”項目，提升供需匹配效率，推動綠電在工業(yè)場景中的大規(guī)模應(yīng)用。

　　其次，金融機構(gòu)應(yīng)當(dāng)加大對綠電投資的支持，提升綠電投資吸引力。金融機構(gòu)可通過擔(dān)保等風(fēng)險緩釋機制建設(shè)，分擔(dān)綠電項目在前期開發(fā)和運營中的不確定性。對于具備穩(wěn)定收益預(yù)期的綠電項目，金融機構(gòu)還可納入綠色類REITs等創(chuàng)新資產(chǎn)證券化路徑，拓寬退出渠道。

　　第三，政府應(yīng)當(dāng)健全政策支持體系，營造長期穩(wěn)定的綠電投資環(huán)境。可加快完善綠電與綠證交易機制，推動綠電定價更加市場化、透明化，以提升企業(yè)參與的積極性。同時，政府也可強化全國碳市場與綠電的聯(lián)動機制，使碳減排價值得以在市場中有效體現(xiàn)。此外，政府還可通過政策引導(dǎo)，激勵社會資本參與綠電開發(fā)，擴大投資規(guī)模。