事件：發(fā)改委網(wǎng)站10 日披露，為加快建立全國(guó)碳排放交易市場(chǎng)，全國(guó)碳排放權(quán)交易管理?xiàng)l例草案將盡快提交國(guó)務(wù)院審議。

目前，我國(guó)已成為全球二氧化碳排放第一大國(guó)，2014 年，我國(guó)二氧化碳排放量約為97.61億噸，而非化石能源占一次能源消費(fèi)比重提預(yù)計(jì)僅為11.1%左右，在全球溫室效應(yīng)及氣候變暖的大背景下，我國(guó)面臨一定的國(guó)際社會(huì)壓力，早在2009 年，前國(guó)務(wù)院總理溫家寶在哥本哈根會(huì)議上已提出到2020的縮減碳排放目標(biāo)，而此目標(biāo)在2014年國(guó)務(wù)院正式印發(fā)的《國(guó)家應(yīng)對(duì)氣候變化規(guī)劃(2014-2020 年)》再次得以確認(rèn)。2014年11月，中國(guó)與美國(guó)發(fā)布《中美氣候變化聯(lián)合聲明》，進(jìn)一步明確至2030年的長(zhǎng)期減排目標(biāo)。在縮減碳排、提高非化石能源利用上，我國(guó)具國(guó)際責(zé)任及內(nèi)外政策約束。

表1、縮減碳排放相關(guān)政策協(xié)定

我們認(rèn)為，此次碳排放交易草案提交國(guó)務(wù)院，進(jìn)一步為建立全國(guó)性交易市場(chǎng)奠定基礎(chǔ)，將從法律層面保障交易制度、排放額分配等問(wèn)題。目前，我國(guó)已為建立全國(guó)性市場(chǎng)進(jìn)行了一系列準(zhǔn)備工作，包括建立碳排放交易試點(diǎn)，發(fā)改委也于2014 年12 月發(fā)布《碳排放權(quán)交易管理暫行辦法》總結(jié)試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)并進(jìn)行規(guī)范。此次碳排放交易草案預(yù)示著我國(guó)離建立全國(guó)性碳排放交易市場(chǎng)更進(jìn)一步。

具體到建立全國(guó)碳排放交易市場(chǎng)的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，發(fā)改委氣候變化司官員曾在多個(gè)公開場(chǎng)合表示，將爭(zhēng)取在2016 開始運(yùn)行全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)。而2015 年1 月，國(guó)家發(fā)改委氣候司在中國(guó)經(jīng)貿(mào)導(dǎo)刊上發(fā)表文章《關(guān)于推動(dòng)建立全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)的基本情況和工作思路》，闡述了碳排放交易市場(chǎng)建立的中長(zhǎng)期規(guī)劃。

圖1、發(fā)改委氣候司碳排放中長(zhǎng)期規(guī)劃

發(fā)改委于2011年10月發(fā)布《關(guān)于開展碳排放權(quán)交易試點(diǎn)工作的通知》，確立在北京、天津、上海、重慶、湖北、廣東、深圳七個(gè)地區(qū)開展碳排放權(quán)交易試點(diǎn)，根據(jù)媒體報(bào)道，目前納入7個(gè)試點(diǎn)碳交易平臺(tái)的排放企業(yè)和單位共有1900多家，分配的碳排放配額總量合計(jì)約12億噸，截至今年6 月26 日，累計(jì)成交二氧化碳約2509 萬(wàn)噸，總金額約8.3 億元人民幣，交易市場(chǎng)已初具規(guī)模。而有專家指出，碳市場(chǎng)容量未來(lái)高達(dá)千億級(jí)別。

目前，碳排放交易市場(chǎng)主要交易產(chǎn)品為排放配額與國(guó)家核證自愿減排量（ccer）。對(duì)于排放配額分配，初期以免費(fèi)分配為主，發(fā)改委分兩批將14個(gè)行業(yè)納入具體核算對(duì)象，有關(guān)行業(yè)重點(diǎn)碳排單位，若排放超出配額，需要通過(guò)碳排交易市場(chǎng)買入配額或CCER進(jìn)行沖抵，或向省級(jí)碳交易主管部門購(gòu)買剩余有償配額。未來(lái)我國(guó)將適時(shí)引入有償分配機(jī)制并提高有償分配比例。

目前，碳排放額度分配理論方法有增量法（以上一年申報(bào)為基準(zhǔn)）與標(biāo)桿法（以標(biāo)桿企業(yè)排放為基準(zhǔn)），我國(guó)以增量法為主。但就目前情況而言，由于碳排放交易至我國(guó)處初步建立階段，企業(yè)申報(bào)排放數(shù)量較大，配額較寬松，故當(dāng)前試點(diǎn)地區(qū)碳排放交易暫未給納入考核企業(yè)帶來(lái)過(guò)度負(fù)擔(dān)。但我們認(rèn)為，隨著碳排放交易制度逐步建立并推向全國(guó)，長(zhǎng)期來(lái)看，對(duì)于納入溫室氣體排放核算的相關(guān)行業(yè)重點(diǎn)單位，由于實(shí)行碳排配額，將有可能增加企業(yè)碳排放相關(guān)成本，但對(duì)于具技術(shù)優(yōu)勢(shì)及減排實(shí)力的企業(yè)，也可能因出售配額帶來(lái)收益。另外，我們建議關(guān)注中電遠(yuǎn)達(dá)相關(guān)二氧化碳捕捉方面的技術(shù)。

表2、納入溫室氣體核算行業(yè)

另一方面，對(duì)于核定的自愿減排企業(yè)，取得的CCER通過(guò)平臺(tái)出售，賣予具碳排配額履約企業(yè)，用于抵銷規(guī)定比例之內(nèi)的碳排放（試點(diǎn)地區(qū)目前規(guī)定為5%-10%）。相應(yīng)具CCER 取得資質(zhì)的企業(yè)因而有望獲益。目前來(lái)看，具備CCER 資質(zhì)的行業(yè)主要包括可再生能源行業(yè)（風(fēng)電、水電、光伏、生物質(zhì)、垃圾發(fā)電、沼氣）、林業(yè)等。根據(jù)我們的草根調(diào)研，我們整理了可再生能源CCER 的一些數(shù)據(jù)，目前交易所CCER每噸二氧化碳當(dāng)量交易價(jià)格為15-25元不等，我們以20元進(jìn)行模擬測(cè)算。

表3、可再生能源項(xiàng)目CCER 年出售收入測(cè)算

首先，我們建議關(guān)注生物質(zhì)產(chǎn)業(yè)鏈公司，我們推薦凱迪電力，公司生物質(zhì)、林地資產(chǎn)均受益于碳排放權(quán)交易，公司目前生物質(zhì)裝機(jī)容量約為936MW，未來(lái)潛在CCER 出售收入約9360 萬(wàn)元-12480 萬(wàn)元，此外，公司未來(lái)計(jì)劃每年新建10家以上30MW電廠，潛在折算新增收入約3000-4000萬(wàn)元，除生物質(zhì)電站外，公司具總面積1,018.7萬(wàn)畝林地資產(chǎn)，根據(jù)我們測(cè)算，年二氧化碳減排當(dāng)量約可達(dá)約417 萬(wàn)噸，林地資產(chǎn)潛在年CCER 交易收入為8340萬(wàn)元。另外，我們也推薦關(guān)注生物質(zhì)供熱龍頭迪森股份。

其次，在光伏領(lǐng)域我們建議關(guān)注林洋電子，公司在手權(quán)益裝機(jī)149MW，牽手華為規(guī)劃打造GW 級(jí)光伏電站，預(yù)計(jì)2015-2017 每年新增裝機(jī)500MW 左右，年新增裝機(jī)對(duì)應(yīng)CCER 收入約1000-1400 萬(wàn)元。

另外，我們推薦綜合型公司華西能源，公司基于傳統(tǒng)鍋爐業(yè)務(wù)，涉足垃圾發(fā)電、生物質(zhì)等領(lǐng)域，公司垃圾發(fā)電在建、儲(chǔ)備項(xiàng)目約1.2 萬(wàn)噸/日，對(duì)應(yīng)潛在CCER 收入2400 萬(wàn)元/年，生物質(zhì)發(fā)電及儲(chǔ)備項(xiàng)目裝機(jī)234MW，對(duì)應(yīng)潛在收入2343-3120 萬(wàn)元/年。而公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)海外訂單豐富，增速確定性較高。

除此以外，我們建議關(guān)注有能力作為平臺(tái)建設(shè)、遠(yuǎn)期具有從事中間商業(yè)務(wù)潛質(zhì)的上市公司。我們推薦雪迪龍，公司此前通過(guò)收購(gòu)思路創(chuàng)新，具有為多省市建立排污權(quán)交易平臺(tái)的項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，我們認(rèn)為此方面經(jīng)驗(yàn)技術(shù)具有延伸到碳排放交易平臺(tái)構(gòu)建的可能性。另外，部分公司已開始著手碳資產(chǎn)管理公司，我們建議關(guān)注置信電氣。

風(fēng)險(xiǎn)提示 政策進(jìn)度不及預(yù)計(jì)，政策執(zhí)行力度不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。

重點(diǎn)推薦上市公司估值

譚倩：美國(guó)羅切斯特大學(xué)理學(xué)碩士、上海財(cái)經(jīng)大學(xué)管理學(xué)學(xué)士，任電力設(shè)備與新能源組長(zhǎng)，2010年進(jìn)入國(guó)海證券，任新能源、電力設(shè)備、電力環(huán)保、天然氣、鋰電池行業(yè)分析師。2014年水晶球公用事業(yè)及環(huán)保行業(yè)第五名，2013年水晶球公用事業(yè)及環(huán)保行業(yè)第四名。

何魏偉：中山大學(xué)金融學(xué)碩士、武漢大學(xué)工學(xué)學(xué)士，兩年核電工作經(jīng)驗(yàn)，2012年進(jìn)入國(guó)海證券，任電力設(shè)備與新能源行業(yè)分析師，2014年水晶球公用事業(yè)及環(huán)保行業(yè)第五名。

李恩國(guó)：天津大學(xué)管理學(xué)碩士、工學(xué)學(xué)士，七年國(guó)家電網(wǎng)公司跨區(qū)電網(wǎng)設(shè)備采購(gòu)及設(shè)備質(zhì)量管理經(jīng)驗(yàn)，2014年進(jìn)入國(guó)海證券，任電力設(shè)備與新能源行業(yè)分析師。

楊雪：香港中文大學(xué)會(huì)計(jì)碩士，武漢大學(xué)金融學(xué)、法學(xué)雙學(xué)士，2年證券行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，2015年進(jìn)入國(guó)海證券，從事環(huán)保與公用事業(yè)上市公司研究。

【分析師承諾】

譚倩，楊雪，本人具有中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格并注冊(cè)為證券分析師，以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨(dú)立、客觀地出具本報(bào)告。本報(bào)告清晰準(zhǔn)確地反映了本人的研究觀點(diǎn)。本人不曾因，不因，也將不會(huì)因本報(bào)告中的具體推薦意見或觀點(diǎn)而直接或間接收到任何形式的補(bǔ)償。

【國(guó)海證券投資評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)】

行業(yè)投資評(píng)級(jí)

推薦：行業(yè)基本面向好，行業(yè)指數(shù)領(lǐng)先滬深300 指數(shù)；中性：行業(yè)基本面穩(wěn)定，行業(yè)指數(shù)跟隨滬深300 指數(shù)；回避：行業(yè)基本面向淡，行業(yè)指數(shù)落后滬深300 指數(shù)。

本公司具有中國(guó)證監(jiān)會(huì)許可的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。本報(bào)告中的信息均來(lái)源于公開資料，本公司對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證。報(bào)告中的內(nèi)容和意見僅供參考，并不構(gòu)成對(duì)所述證券買賣的出價(jià)和征價(jià)。本公司及其本公司員工對(duì)使用本報(bào)告及其內(nèi)容所引發(fā)的任何直接或間接損失概不負(fù)責(zé)。本公司或關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)持有報(bào)告中所提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易，還可能為這些公司提供或爭(zhēng)取提供投資銀行、財(cái)務(wù)顧問(wèn)或者金融產(chǎn)品等服務(wù)。

市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。投資者不應(yīng)將本報(bào)告為作出投資決策的惟一參考因素，亦不應(yīng)認(rèn)為本報(bào)告可以取代自己的判斷。在決定投資前，如有需要，投資者務(wù)必向本公司或其他專業(yè)人士咨詢并謹(jǐn)慎決策。在任何情況下，本報(bào)告中的信息或所表述的意見均不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議。投資者務(wù)必注意，其據(jù)此做出的任何投資決策與本公司、本公司員工或者關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)無(wú)關(guān)。

若本公司以外的其他機(jī)構(gòu)（以下簡(jiǎn)稱“該機(jī)構(gòu)”）發(fā)送本報(bào)告，則由該機(jī)構(gòu)獨(dú)自為此發(fā)送行為負(fù)責(zé)。通過(guò)此途徑獲得本報(bào)告的投資者應(yīng)自行聯(lián)系該機(jī)構(gòu)以要求獲悉更詳細(xì)信息。本報(bào)告不構(gòu)成本公司向該機(jī)構(gòu)之客戶提供的投資建議，本公司、本公司員工或者關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)亦不為該機(jī)構(gòu)之客戶因使用本報(bào)告或報(bào)告所載內(nèi)容引起的任何損失承擔(dān)任何責(zé)任。

【鄭重聲明】

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【合規(guī)聲明】

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