美都能源證券人員表示，由于國(guó)際油價(jià)大跌，公司判斷當(dāng)時(shí)收購(gòu)油田區(qū)塊價(jià)格合適，所以果斷出手。如今一年過去，油價(jià)更低于當(dāng)時(shí)，也許正如姚部長(zhǎng)所說，海外收購(gòu)正當(dāng)時(shí)。

眾所周知，美國(guó)石油大崛起的真正英雄不是那幾個(gè)呼風(fēng)喚雨的大型油企，而是成千上萬的中小型石油開采企業(yè)。他們把沙特阿拉伯從“石油央行”的寶座上踢了下來，讓原本操控著全球最大浮動(dòng)產(chǎn)能的沙特在美國(guó)突增的70%產(chǎn)能面前突然變得無所適從。那些曾經(jīng)的英雄們，如今都過得怎么樣？也許很多已經(jīng)見不到了。 那些成千上萬的中小型石油開采企業(yè)讓美國(guó)在過去七年中的原油產(chǎn)量令人瞠目地暴增了70%，一舉改寫了全球的石油版圖，譜寫了美國(guó)能源革命的成功篇章，為全世界的石油供應(yīng)體系建立了全新的秩序。然而把沙特邊緣化的他們很快看到了國(guó)王的復(fù)仇，沙特先通過油價(jià)的正常下跌，探出這些油企的真實(shí)成本以及資本市場(chǎng)為它們?nèi)谫Y的耐心點(diǎn)，逼死一批高成本的油企后，再通過對(duì)資本市場(chǎng)耐心點(diǎn)的持續(xù)打壓，事半功倍地殺死更多的油企，想一勞永逸地消滅相當(dāng)一部分的新增產(chǎn)能，從而重新奪回自己的石油央行寶座，并讓資本市場(chǎng)從此心有余悸。 于是自2014年末，大量的中小型石油企業(yè)發(fā)行的垃圾債隨著油價(jià)的持續(xù)下跌而暴跌，從而不得不宣布破產(chǎn)。中小油企雖是美國(guó)石油工業(yè)大崛起的生力軍，但是他們的資本結(jié)構(gòu)大多都不合理，債務(wù)率都過高，只能通過連續(xù)的融資來滿足開發(fā)資金的需要，產(chǎn)能擴(kuò)張來自資本市場(chǎng)的全力支持。但每個(gè)油井的前期投入超高，又因頁(yè)巖油來自泥、頁(yè)巖空隙、裂縫的特殊存在形式，第二年的出油率會(huì)比第一年有明顯的下降，這些新增的油井很難在短期內(nèi)達(dá)到正經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流，因此這些企業(yè)只能通過外部融資來滿足新產(chǎn)能開發(fā)的資金需求。如此惡性循環(huán)，隨著油價(jià)暴跌，高成本、高負(fù)債的中小型石油企業(yè)倒閉就成了必然。

生存環(huán)境惡劣

自2014年10月以來，美國(guó)油氣公司的就業(yè)人數(shù)已減少7萬人。隨著原油價(jià)格越來越低，全行業(yè)已裁員超過25萬人，并閑置了逾1000座石油鉆探設(shè)備。此外，天然氣價(jià)格近期也跌到1999年以來的最低水平，并邁向2006年來的最大年度跌幅。石油服務(wù)、開采和供應(yīng)公司首當(dāng)其沖受到行業(yè)低迷的沖擊，他們的裁員人數(shù)占到行業(yè)裁員總量的四分之三以上。分析師指出，庫(kù)存數(shù)量居高不下是油價(jià)重挫的“元兇”之一。此外，強(qiáng)勢(shì)美元也對(duì)油價(jià)構(gòu)成重大下行壓力。 供應(yīng)過剩、強(qiáng)勢(shì)美元等綜合因素將逼迫油價(jià)繼續(xù)探底。美國(guó)能源信息局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，早在2015年3月份美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存已達(dá)4.585億桶，為1982年以來最高水平。到目前為止，美國(guó)供應(yīng)幾乎未顯示出多少放緩的跡象，相反，美國(guó)石油產(chǎn)量不斷超越預(yù)期。全球供應(yīng)過剩的情況正在惡化，美國(guó)儲(chǔ)存原油的儲(chǔ)油罐可能很快就滿了。與此同時(shí)，近期投機(jī)基金多轉(zhuǎn)空的“倒戈”以及美元的強(qiáng)勢(shì)也使原油市場(chǎng)雪上加霜。在多重利空影響下，專家預(yù)計(jì)國(guó)際油價(jià)可能繼續(xù)“探底”。 

自2014年12月以來，油價(jià)暴跌使得石油公司市值大幅縮水，不少國(guó)際石油大佬無奈揮刀瘦身裁員、拋售資產(chǎn)，而高成本、高負(fù)債的中小型原油生產(chǎn)商更是舉步維艱，北美地區(qū)不少中小石油企業(yè)開始折價(jià)掛牌出售“賣家底”，甚至不少公司已宣布破產(chǎn)倒閉。油價(jià)1986年大跌時(shí)，大約25%的石油勘探和采掘企業(yè)宣告破產(chǎn)。摩根士丹利發(fā)布報(bào)告稱，現(xiàn)階段能源市場(chǎng)環(huán)境“比1986年還要糟”，分析師馬丁·拉茨說，上世紀(jì)70年代以來，油價(jià)經(jīng)歷5次大跌，現(xiàn)在的油價(jià)下跌比這5次中的每一次都更深、持續(xù)時(shí)間也更長(zhǎng)。

所有石油公司中，從事獨(dú)立開發(fā)與生產(chǎn)的石油企業(yè)麻煩最大，因?yàn)樵谟蛢r(jià)低迷時(shí)期，這些企業(yè)的信貸融通更依賴于貸款和外部融資渠道。而煉油廠處境則更為有利，因其業(yè)務(wù)并非直接與油價(jià)掛鉤。油氣企業(yè)目前的大環(huán)境已經(jīng)不再是全行業(yè)一損俱損，而是風(fēng)險(xiǎn)向最弱的企業(yè)轉(zhuǎn)移。金融財(cái)經(jīng)網(wǎng)站發(fā)表最新評(píng)論指出，產(chǎn)油效率的提升降低了每桶油的保本價(jià)格，使得愿意減產(chǎn)的鉆探企業(yè)數(shù)量少于市場(chǎng)預(yù)期。再加上有些企業(yè)急于恢復(fù)生產(chǎn)，這意味著苦苦掙扎的上游生產(chǎn)企業(yè)盡管已存活至今，但未來仍恐時(shí)日無多，將會(huì)有更多企業(yè)面臨資金枯竭局面。

倒閉潮仍將持續(xù)

2014年末，美國(guó)北達(dá)科塔州巴肯頁(yè)巖地質(zhì)帶最大的石油企業(yè)Whiting Petroleum Corp.（懷廷石油）宣布掛牌出售，價(jià)格比2014年6月便宜了一半。隨后，WBH Energy LP，Sabine，Quicksilver Resources，Cal Dive International，Dune Energy，Endeavor International，GasFrac Energy Services，Ivanhoe Energy Inc.，BPZ Resources，Saratoga Resources，Cubic Energy，Samson Resources等美國(guó)油企接連申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，宣布破產(chǎn)。盡管他們之前通過裁員、降低成本、拋售資產(chǎn)等方式來抵債，然而最終難逃破產(chǎn)的命運(yùn)。 Haynes and Boone律師事務(wù)所2015年11月公布的《油田破產(chǎn)監(jiān)控》報(bào)告顯示，已經(jīng)有總計(jì)36家北美石油及天然氣生產(chǎn)商進(jìn)入了破產(chǎn)保護(hù)程序。報(bào)告稱，這36家公司崩潰的債務(wù)總計(jì)有70億美元擔(dān)保債務(wù)和61億美元無擔(dān)保債務(wù)。債權(quán)人的總損失估計(jì)為131億美元。16份破產(chǎn)申請(qǐng)是在美國(guó)得克薩斯州提交的，6份在加拿大，此外美國(guó)特拉華州、科羅拉多州各有4份，其余的則分布在路易斯安那州、阿拉斯加州、馬薩諸塞州和紐約州等地。Samson資源公司、Sabine油氣公司以及Quicksilver資源公司是今年迄今為止最大的油氣破產(chǎn)公司，違約的總金額大部分也集中在這些公司身上。Samson無法償還的債務(wù)有43億美元，Sabine有29億美元，Quicksilver有21億美元。 

油價(jià)的下跌讓頁(yè)巖油氣行業(yè)的債主們損失慘重，預(yù)計(jì)北美油田破產(chǎn)案直到2016年都還會(huì)不斷發(fā)生。由于油價(jià)的持續(xù)下跌，在石油與天然氣行業(yè)融資當(dāng)中扮演關(guān)鍵性角色的銀行等金融機(jī)構(gòu)也變得更為不樂觀，更加不愿意以油氣儲(chǔ)備為抵押對(duì)油氣公司放款，特別是對(duì)于一些評(píng)級(jí)較低的中小型油企。

2015年5月國(guó)際三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之一的穆迪預(yù)計(jì)，到2016年3月時(shí)，全球評(píng)級(jí)在B2或以下的石油鉆探企業(yè)違約率將從2.7%升至7.4%，信用評(píng)級(jí)較差的企業(yè)中的油企占比正越來越大，在穆迪的評(píng)級(jí)記錄中，全球B3及以下級(jí)別的企業(yè)約有14.8%來自油氣行業(yè)。而在2014年，該比重還僅為8%。穆迪高級(jí)副總裁凱斯曼強(qiáng)調(diào)，即使2016年油價(jià)回升至每桶70至75美元的價(jià)格，這些低評(píng)級(jí)的油企也難以避免違約命運(yùn)。更為悲觀的是，油價(jià)反彈至每桶70至75美元的可能性很小。

根據(jù)美國(guó)達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)在2015年底公布的數(shù)據(jù)，最新季度油氣企業(yè)破產(chǎn)案數(shù)量已經(jīng)達(dá)到“大蕭條”以來的最高水平。研究助理Navi Dhaliwal和經(jīng)濟(jì)研究師Martin Stuermer在一份研究報(bào)告中說：“油價(jià)下跌對(duì)美國(guó)油氣生產(chǎn)商的財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生了巨大影響，部分原因在于許多公司的生產(chǎn)成本高于其國(guó)際同行。假如按照這樣的速度，2016年還將有更多企業(yè)破產(chǎn)。”

抄底正當(dāng)時(shí)？

美國(guó)沃爾夫研究公司認(rèn)為，到2017年年中，大約三分之一美國(guó)油氣企業(yè)將面臨破產(chǎn)和重組。但如果油價(jià)反彈到每桶50美元上方，其中一些才有可能幸存。美國(guó)奧本海默基金公司的油氣分析師則更為悲觀，他們?cè)?016年1月11日說，油市找到平衡點(diǎn)之前，大約一半美國(guó)頁(yè)巖油氣企業(yè)將破產(chǎn)。美國(guó)中小型石油開采企業(yè)的倒閉，勢(shì)必減少原油產(chǎn)能，讓苦等油價(jià)反彈的俄羅斯人和阿拉伯人似乎終于看到了一絲曙光。對(duì)于我們而言，志在海外投資的石油業(yè)國(guó)企、民企也許到了抄底的時(shí)候了。 某資深原油交易員表示，頁(yè)巖油生產(chǎn)需要不斷投入，持續(xù)打新井。一些負(fù)債較高的生產(chǎn)商需要依靠高油價(jià)來維持運(yùn)轉(zhuǎn)，眼下油價(jià)持續(xù)暴跌，流動(dòng)性不足，不少公司不得不拋售資產(chǎn)。“對(duì)于資金充足且有著擴(kuò)張意圖的企業(yè)而言，眼下是難得的出手良機(jī)?！边@位交易員解釋說，油田區(qū)塊估價(jià)中，儲(chǔ)量?jī)r(jià)值占很大比例。在資源儲(chǔ)量不變的情況下，眼下國(guó)際油價(jià)已經(jīng)跌破30美元，這意味著油田資產(chǎn)價(jià)值也將大幅縮水。    

“北美頁(yè)巖油生產(chǎn)商大多數(shù)是中小型企業(yè)，很多企業(yè)在某一領(lǐng)域掌握核心技術(shù)，是很好的資產(chǎn)?！睆V東省油氣商會(huì)油品部部長(zhǎng)姚達(dá)明表示，低油價(jià)為石油行業(yè)帶來陣痛，但也有利于加速產(chǎn)業(yè)整合。對(duì)于有著出海意愿的中國(guó)企業(yè)而言，此時(shí)有機(jī)會(huì)出海收購(gòu)。 早在2015年1月2日，國(guó)內(nèi)A股上市公司美都能源就以1.41億美元的價(jià)格收購(gòu)了美國(guó)得克薩斯州的Manti油田，除該區(qū)塊礦業(yè)權(quán)外，還包括相應(yīng)的油井、生產(chǎn)設(shè)施等資產(chǎn)。美都能源證券人員表示，由于國(guó)際油價(jià)大跌，公司判斷當(dāng)時(shí)收購(gòu)油田區(qū)塊價(jià)格合適，所以果斷出手。如今一年過去，油價(jià)更低于當(dāng)時(shí)，也許正如姚部長(zhǎng)所說，海外收購(gòu)正當(dāng)時(shí)。 雖然眼下出海找油機(jī)會(huì)頗多，但海外市場(chǎng)與國(guó)內(nèi)環(huán)境迥異且國(guó)際油價(jià)起伏頻繁，企業(yè)出海要慎之又慎。就像中國(guó)能源戰(zhàn)略研究院院長(zhǎng)王震說的那樣，“走出去”并購(gòu)的企業(yè)需要仔細(xì)評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)和收益，以免“吃得下卻消化不了”。特別是民營(yíng)企業(yè)，沒有國(guó)有資產(chǎn)做為后盾，如果大的項(xiàng)目吃不下，民營(yíng)企業(yè)可以抓住一些小的技術(shù)類的公司或者小的區(qū)塊進(jìn)行嘗試。要綜合考慮經(jīng)濟(jì)性、企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、政治文化差異、法律風(fēng)險(xiǎn)等等，以免水土不服或者資產(chǎn)縮水。