在位于美國(guó)財(cái)政部對(duì)面的美國(guó)銀行大樓10層，美國(guó)前財(cái)長(zhǎng)保爾森（Henry Paulson）快步走上前，與中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川握手。兩人走到長(zhǎng)桌的中間，攀談了一會(huì)兒后坐下。

保爾森基金會(huì)（Paulson Institute）、中國(guó)金融學(xué)會(huì)綠色金融專(zhuān)業(yè)委員會(huì)、美國(guó)債券市場(chǎng)集團(tuán)（Sifma）、聯(lián)合國(guó)環(huán)境規(guī)劃署（UNEP）和彭博慈善基金會(huì)（Bloomberg Philanthropies）4月16日下午在華盛頓聯(lián)合舉辦了“中國(guó)擔(dān)任G20主席國(guó)：綠色金融愈發(fā)重要”的研討會(huì)。

除了一場(chǎng)經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（OECD）舉辦的關(guān)于中小企業(yè)融資的活動(dòng)外，這是周小川此次在4月15日至17日國(guó)際貨幣基金組織（IMF）及世界銀行（World Bank）春季年會(huì)期間，少數(shù)對(duì)媒體開(kāi)放的公開(kāi)露面場(chǎng)合。周小川用英語(yǔ)發(fā)表了約十分鐘的講話(huà)。作為2016年G20主席國(guó)，中國(guó)將綠色金融定為G20重點(diǎn)議題之一。

2015年4月23日，中國(guó)人民銀行研究局與聯(lián)合國(guó)環(huán)境署可持續(xù)金融項(xiàng)目聯(lián)合發(fā)起的綠色金融工作小組發(fā)布了《構(gòu)建中國(guó)綠色金融體系》的報(bào)告，提出14條具體建議，涵蓋四大領(lǐng)域：支持國(guó)內(nèi)外綠色投資的專(zhuān)業(yè)投資工具；財(cái)政和金融支持，包括綠色貸款利息補(bǔ)貼、發(fā)展綠色債券市場(chǎng)的激勵(lì)措施、優(yōu)化綠色企業(yè)的股權(quán)市場(chǎng)環(huán)境績(jī)效披露機(jī)制；新的金融基礎(chǔ)設(shè)施，包括碳交易市場(chǎng)、綠色評(píng)級(jí)體制、綠色投資者網(wǎng)絡(luò)等；法律基礎(chǔ)設(shè)施，包括更加明確的放款人責(zé)任條款、強(qiáng)制性環(huán)境責(zé)任保險(xiǎn)、環(huán)境信息的披露等。

關(guān)于中國(guó)構(gòu)建綠色金融體系的時(shí)間表，該報(bào)告外方召集人、聯(lián)合國(guó)環(huán)境規(guī)劃署可持續(xù)金融項(xiàng)目聯(lián)席主任謝孟哲（Simon Zadek）在接受財(cái)新記者專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)表示，關(guān)于綠色債券及上市和發(fā)債企業(yè)的環(huán)境信息披露機(jī)制的建議已經(jīng)取得快速進(jìn)展，但涉及司法的“確立金融機(jī)構(gòu)環(huán)境法律責(zé)任”的建議則需要更多時(shí)間?！皳?jù)我了解，這條建議還需要兩至四年時(shí)間成為法律框架的一部分。” 

謝孟哲預(yù)計(jì)，中國(guó)需要五至七年時(shí)間構(gòu)建綠色金融體系的基本核心，主要是規(guī)則、政策和標(biāo)準(zhǔn)。

謝孟哲指出，實(shí)踐還需要更長(zhǎng)時(shí)間，政策并不能一夜之間兌現(xiàn)。金融資本和市場(chǎng)需要時(shí)間來(lái)內(nèi)在化環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇，但與此同時(shí)金融市場(chǎng)一直在變化，特別是金融科技（FinTech）正在改變金融機(jī)構(gòu)的本質(zhì)，對(duì)新金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管也與之前不同?！跋裨诰€(xiàn)平臺(tái)、移動(dòng)支付平臺(tái)、眾籌、P2P、比特幣等金融體系中的新元素，將使內(nèi)在化環(huán)境問(wèn)題變得更加容易還是困難？”

周小川在上述講話(huà)中表示，預(yù)計(jì)在未來(lái)五年內(nèi)，中國(guó)每年需要在投資約6000億美元，是目前綠色投資水平的2倍。謝孟哲稱(chēng)，中國(guó)財(cái)政資源只能滿(mǎn)足10%-15%的綠色投資需求，這意味著大部分中國(guó)綠色投資將需要來(lái)自私營(yíng)部門(mén)。

周小川稱(chēng)，中國(guó)目前約10%的已發(fā)放貸款被分類(lèi)為綠色貸款。謝孟哲認(rèn)為，改善金融機(jī)構(gòu)的認(rèn)知將提高其進(jìn)行綠色投資的興趣和能力?！爸袊?guó)工商銀行有一個(gè)較大的綠色投資組合，雖然最初進(jìn)行能力建設(shè)的投入高，但他們現(xiàn)在看到綠色貸款的回報(bào)率一直高于其整體投資組合的回報(bào)率?！?010年至2012年，中國(guó)工商銀行累計(jì)向綠色經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域投放貸款約7500億元，支持綠色信貸項(xiàng)目7775個(gè)。

在國(guó)際市場(chǎng)上，綠色債券是綠色金融領(lǐng)域大力發(fā)展的融資工具。中國(guó)人民銀行研究局首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、中國(guó)金融學(xué)會(huì)綠色金融專(zhuān)業(yè)委員會(huì)主任馬駿曾表示，綠色債券市場(chǎng)將為金融機(jī)構(gòu)和綠色企業(yè)提供一個(gè)新的、較低成本融資渠道。發(fā)行綠色金融債有助于緩解銀行期限錯(cuò)配的問(wèn)題，提升其中長(zhǎng)期綠色信貸的投放能力。

中國(guó)綠色債券起步較晚，但已成為后起之秀。中國(guó)人民銀行和中國(guó)國(guó)家發(fā)展改革委辦公廳2015年12月底先后發(fā)布了《綠色債券支持項(xiàng)目目錄》和《綠色債券發(fā)行指引》。周小川表示，2016年一季度，中國(guó)發(fā)行了超過(guò)80億美元的綠色債券，占同期全球綠色債券發(fā)行量的近一半。他稱(chēng)，在未來(lái)幾年里，中國(guó)計(jì)劃設(shè)立綠色投資基金，要求上市公司披露環(huán)境信息，并引進(jìn)綠色利息補(bǔ)貼。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)氣候與能源金融研究中心特聘高級(jí)政策分析師徐楠估計(jì)，未來(lái)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券中，約30%可以符合綠色債券的條件。國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所與國(guó)際可持續(xù)發(fā)展研究院（IISD）合作開(kāi)展的“綠化中國(guó)金融體系”研究認(rèn)為，從2015年到2020年，中國(guó)綠色發(fā)展的相應(yīng)投資需求約為每年2.9萬(wàn)億元人民幣，總計(jì)17.4萬(wàn)億元人民幣（2.8萬(wàn)億美元）。假設(shè)其中的20%可以通過(guò)債市實(shí)現(xiàn)融資，并假設(shè)這些債券融資中的50%可以被認(rèn)定為綠色債券，那就意味著每年近3000億元人民幣的綠色債券融資規(guī)模。

中國(guó)人民銀行于2015年12月22日發(fā)布公告，在銀行間債券市場(chǎng)推出綠色金融債券。協(xié)合新能源集團(tuán)網(wǎng)站2016年4月1日顯示，其旗下協(xié)合風(fēng)電投資有限公司在中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)成功注冊(cè)首單綠色債務(wù)融資工具，成為全國(guó)首單完成注冊(cè)的非金融企業(yè)綠色債券。該項(xiàng)目注冊(cè)金額5億元，預(yù)計(jì)首期發(fā)行金額2億元，期限3年，由國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行獨(dú)立主承銷(xiāo)，將于近期完成發(fā)行。國(guó)開(kāi)行相關(guān)人士表示，協(xié)合風(fēng)電公司此次成功注冊(cè)綠色債務(wù)融資工具，實(shí)現(xiàn)了國(guó)內(nèi)綠色企業(yè)信用債“零的突破”，滿(mǎn)足了企業(yè)綠色融資需求，豐富了通過(guò)金融創(chuàng)新服務(wù)綠色新經(jīng)濟(jì)的手段。

在此公告發(fā)布前，中資企業(yè)曾在海外發(fā)行綠色債券。2015年7月，新疆金風(fēng)科技股份有限公司攜手中國(guó)銀行、德意志銀行、法國(guó)興業(yè)銀行在海外完成了3億美元綠色債券的發(fā)行，獲得了來(lái)自全球66個(gè)機(jī)構(gòu)投資者賬戶(hù)近5倍的超額認(rèn)購(gòu)，成為全球首單中資企業(yè)綠色債券。

關(guān)于境外投資者購(gòu)買(mǎi)中國(guó)綠色債券，謝孟哲表示中國(guó)剛剛向境外投資機(jī)構(gòu)全面開(kāi)放了銀行間債券市場(chǎng)，但由于存在一些程序障礙，外國(guó)投資者購(gòu)買(mǎi)中國(guó)債券的難度仍高于購(gòu)買(mǎi)本國(guó)債券。根據(jù)中國(guó)人民銀行2月24日發(fā)布公告，在中華人民共和國(guó)境外依法注冊(cè)成立的各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)，上述金融機(jī)構(gòu)依法合規(guī)面向客戶(hù)發(fā)行的投資產(chǎn)品，以及養(yǎng)老基金、慈善基金、捐贈(zèng)基金等中國(guó)人民銀行認(rèn)可的其他中長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者，均可投資銀行間債券市場(chǎng)。

謝孟哲指出，對(duì)外國(guó)投資者來(lái)說(shuō)，購(gòu)買(mǎi)中國(guó)在離岸市場(chǎng)發(fā)行的綠色債券更容易。2015年10月14日，中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行在倫敦發(fā)行10億美元綠色債券，承諾將投向清潔能源等綠色領(lǐng)域，獲得亞洲和歐洲近140家投資機(jī)構(gòu)的超額認(rèn)購(gòu)，其中3年期和5年期美元債券獲4.2倍超額認(rèn)購(gòu)，人民幣2年期債券獲得8.2倍超額認(rèn)購(gòu)。

謝孟哲表示，從長(zhǎng)期發(fā)展來(lái)講，中國(guó)綠色債券需要有規(guī)模、流動(dòng)性、透明度和回報(bào)率。也就是說(shuō)，回報(bào)率要較高，募集資金的用途要得以認(rèn)證，市場(chǎng)要有流動(dòng)性，對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)的透明度高，且匯率風(fēng)險(xiǎn)水平較低，“否則，很快會(huì)打消國(guó)內(nèi)外投資者投資的念頭”。

謝孟哲指出，雖然直接投資綠色項(xiàng)目的回報(bào)率有時(shí)大大高于綠色債券的收益，擁有大量資金的機(jī)構(gòu)投資者直接投資綠色項(xiàng)目的資金比例一直很低，但近年來(lái)有上升趨勢(shì)。

謝孟哲分析稱(chēng)，機(jī)構(gòu)投資者通常不青睞購(gòu)買(mǎi)未評(píng)級(jí)的資產(chǎn)，他們不喜歡借貸，尤其不喜歡投資沒(méi)有流動(dòng)性或流動(dòng)性低的資產(chǎn)。傳統(tǒng)上，大型機(jī)構(gòu)投資者只會(huì)把1-4%的資金用于直接投資項(xiàng)目。即便是做長(zhǎng)線(xiàn)投資的機(jī)構(gòu)投資者，也希望他們的投資組合有流動(dòng)性。機(jī)構(gòu)投資者在做直接項(xiàng)目投資時(shí)，會(huì)考慮到項(xiàng)目沒(méi)有評(píng)級(jí)且流動(dòng)性相對(duì)較低等因素，因而要求更高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)?！爸苯油顿Y項(xiàng)目的回報(bào)率高是有原因的，比如分析風(fēng)險(xiǎn)的成本更高、流動(dòng)性較低。”

但另一方面，謝孟哲指出由于目前債券收益率低，投資股市有波動(dòng)性大、高頻交易復(fù)雜等一系列問(wèn)題，機(jī)構(gòu)投資者提高了對(duì)直接投資項(xiàng)目的比例，雖然這個(gè)比例仍然很小。

謝孟哲表示，綠色項(xiàng)目通常資本支出高、運(yùn)營(yíng)成本低。對(duì)貼現(xiàn)率高、希望三年就收回投資的投資者來(lái)說(shuō)，項(xiàng)目看起來(lái)不是很有利可圖；但對(duì)想要做20至30年投資的養(yǎng)老基金來(lái)說(shuō)，資本支出高、運(yùn)營(yíng)成本低意味著可預(yù)測(cè)期限長(zhǎng)，這對(duì)養(yǎng)老基金來(lái)說(shuō)更具吸引力?！八詫?duì)同一個(gè)綠色項(xiàng)目，銀行可能沒(méi)有興趣，養(yǎng)老基金卻可能會(huì)青睞。”

謝孟哲表示，除債券和項(xiàng)目融資外，機(jī)構(gòu)投資者還投資中介產(chǎn)品，例如將項(xiàng)目投資證券化的債券，或者交易型開(kāi)放式指數(shù)基金（ETF）。機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為這些中介產(chǎn)品有兩個(gè)優(yōu)點(diǎn)，一是流動(dòng)性更高，二是有評(píng)級(jí)或受清晰規(guī)則的約束?！斑@給他們更多信心，特別是如果他們要投資上千億美元的話(huà)。他們沒(méi)有能力研究單個(gè)項(xiàng)目投資?！?/div>