碳遠(yuǎn)期交易是雙方約定在將來某個確定的時間以某個確定的價格購買或者出售一定數(shù)量的碳單位（碳配額或者減排量）的非標(biāo)準(zhǔn)化合約，一般為場外交易，雙方協(xié)商確定合約的價格、數(shù)量和交貨時間等內(nèi)容，最后以實(shí)物交割方式履約，因價格確定，所以不存在價格風(fēng)險，但由于監(jiān)管結(jié)構(gòu)較為松散，容易面臨違約風(fēng)險。而碳期貨屬于標(biāo)準(zhǔn)化交易工具，由期貨交易場所統(tǒng)一制定合約，其中規(guī)定了數(shù)量、交貨時間等內(nèi)容，價格隨市場波動，可以買賣合約（雙向交易），并根據(jù)交易量交納一定的保證金，交割方式可以是實(shí)物，現(xiàn)金或者對沖平倉，其具備風(fēng)險規(guī)避和碳價格發(fā)現(xiàn)的雙重功能。

由于目前國家在構(gòu)建綠色金融體系中對碳排放權(quán)期貨交易仍處在探索研究階段，而根據(jù)《期貨交易管理條例》規(guī)定，期貨交易只能在經(jīng)批準(zhǔn)的專業(yè)期貨交易所進(jìn)行交易，因此碳排放權(quán)交易所無法進(jìn)行碳期貨交易，只能發(fā)展各自特色的碳遠(yuǎn)期交易產(chǎn)品。目前7個碳試點(diǎn)地區(qū)，廣州，湖北和上海已推出了碳遠(yuǎn)期產(chǎn)品，其中廣碳所的碳遠(yuǎn)期產(chǎn)品為非標(biāo)協(xié)議的場外交易，是較為傳統(tǒng)的遠(yuǎn)期協(xié)議方式，而湖北和上海的碳遠(yuǎn)期產(chǎn)品均為標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議，采取線上交易，已經(jīng)十分接近期貨的形式和功能。

根據(jù)上表的各項指標(biāo)，可以看出兩個交易所推出的遠(yuǎn)期產(chǎn)品存在以下的區(qū)別：

1）市場參與人

湖北規(guī)定國內(nèi)外機(jī)構(gòu)、企業(yè)、組織和個人（第三方核證機(jī)構(gòu)與結(jié)算銀行除外），均可參與交易中心標(biāo)的物的現(xiàn)貨遠(yuǎn)期交易。而上海只允許國內(nèi)注冊的機(jī)構(gòu)投資者參與交易，并對機(jī)構(gòu)投資者的資質(zhì)條件、內(nèi)控制度、專業(yè)能力等有一定要求，同時，為了避免利益沖突，也是不允許在本市備案的碳排放核查第三方機(jī)構(gòu)參與碳排放配額交易。上海試點(diǎn)階段無論是現(xiàn)貨市場還是遠(yuǎn)期市場，都不接受個人參與交易。

2）協(xié)議期限

湖北的遠(yuǎn)期產(chǎn)品只設(shè)定了一個履約月份，為每年的5月，最后交易日為履約月份的第十個交易日；而上海碳配額遠(yuǎn)期產(chǎn)品設(shè)定了四個履約月份：2月、5月、8月和11月，最后交易日為到期月倒數(shù)第五個工作日。根據(jù)我國碳市場的管理規(guī)則，每年的6月為現(xiàn)貨的履約期，因此以上兩個試點(diǎn)的遠(yuǎn)期產(chǎn)品均能滿足配額履約期前的履約。

3）交易方式

湖北采用協(xié)商報價的方式，這種價格的產(chǎn)生方式更接近期貨，而上海采用詢價交易的方式，是一種場外交易方式，更接近遠(yuǎn)期。

4）清算方式

湖北碳排放權(quán)交易中心設(shè)立結(jié)算部，實(shí)施統(tǒng)一結(jié)算，由交易所進(jìn)行風(fēng)險管理。而上海碳遠(yuǎn)期交易采用了由上海清算所進(jìn)行中央對手清算的方式，其清算方式更接近期貨。因為有中央對手方提供履約擔(dān)保，并進(jìn)行合約替代，抗風(fēng)險能力更強(qiáng)。

5）交割方式

湖北碳遠(yuǎn)期產(chǎn)品只能采用實(shí)物交割（電子履約）的方式，而上海碳遠(yuǎn)期產(chǎn)品設(shè)計了更為靈活的交割方式：實(shí)物交割或者現(xiàn)金交割。 控排企業(yè)可以根據(jù)自身的情況，選擇合適的交割方式。

 

根據(jù)下文的價格趨勢圖可以看出，湖北碳遠(yuǎn)期產(chǎn)品上線至今，其價格區(qū)間在16~24元之間，而同期的現(xiàn)貨價格在10~20元之間，兩者的基本走勢一致，遠(yuǎn)期價格略高于現(xiàn)貨價格。上海碳配額遠(yuǎn)期在2017年1月正式上線運(yùn)行至3月底，共出現(xiàn)了5個協(xié)議產(chǎn)品，其價格區(qū)間在24~40元之間，而同期的現(xiàn)貨價格在33~40元之間，正式運(yùn)行開始的兩個月內(nèi)，現(xiàn)貨價格均高于四個遠(yuǎn)期協(xié)議產(chǎn)品的價格。現(xiàn)貨價格在2月中旬上漲至接近40元后，出現(xiàn)了輕微波動下調(diào)，而四個協(xié)議中的首個月度協(xié)議產(chǎn)品（052017）和末個月度協(xié)議產(chǎn)品（022018）的價格反超了現(xiàn)貨價格。

在成交量方面，湖北碳遠(yuǎn)期產(chǎn)品在一開始上線的2個月內(nèi)，交易量在400萬噸至800萬噸之間，投資者參與積極性很高，市場很活躍。在2016年6月底至2017年4月，交易量出現(xiàn)了大幅回落，最后維持在幾萬到幾十萬噸之間，交易量小但相對比較平穩(wěn)。 湖北現(xiàn)貨交易量小于遠(yuǎn)期產(chǎn)品交易量，絕大部分交易日的成交量都在5萬噸以內(nèi)。上海的碳配額遠(yuǎn)期產(chǎn)品市場的成交情況較冷淡，僅在個別天數(shù)出現(xiàn)了成交的情況，而且雙邊的交易量也僅在幾萬噸以內(nèi)?，F(xiàn)貨市場的成交量除個別天數(shù)出現(xiàn)了幾十萬噸的情況，絕大部份交易日的成交量也是在5萬噸以內(nèi)。

上海碳配額遠(yuǎn)期產(chǎn)品由于推出時間不久，目前市場活躍度不高，參與者主要來自本市的少數(shù)控排企業(yè)和投資機(jī)構(gòu)。由于試點(diǎn)配額從試點(diǎn)市場過渡到全國統(tǒng)一碳市場充滿了不確定性，控排企業(yè)和投資機(jī)構(gòu)對持有試點(diǎn)市場配額保持了謹(jǐn)慎態(tài)度。而湖北的遠(yuǎn)期產(chǎn)品交易狀況相對較好，這與湖北市場相對較低的碳配額價格，市場參與者數(shù)量和范圍，以及產(chǎn)品運(yùn)行時間和市場成熟度有著密切的關(guān)系。

湖北和上海推出的碳遠(yuǎn)期產(chǎn)品都是碳金融產(chǎn)品方面的創(chuàng)新，有利于促進(jìn)未來多層次碳金融市場體系建設(shè)， 不但為廣大碳市場的參與者提供了更豐富的金融衍生工具，而且對大量場外的談判也能起到了價格指導(dǎo)作用，同時還能積極促進(jìn)碳市場現(xiàn)貨交易。希望將來能有更多的控排企業(yè)，金融機(jī)構(gòu)和碳資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)能夠參與其中。市場需要更多參與方并且更活躍，才能更大地發(fā)揮價值，也才有可能更具生命力。