摘要：

·2018年4月25日，上交所發(fā)布《上海證券交易所服務(wù)綠色發(fā)展推進(jìn)綠色金融愿景與行動(dòng)計(jì)劃（2018-2020年）》，統(tǒng)籌部署上交所相關(guān)工作，強(qiáng)化資本市場服務(wù)綠色發(fā)展的能力。

·《行動(dòng)計(jì)劃》是對(duì)七部委《指導(dǎo)意見》綠色證券相關(guān)內(nèi)容的細(xì)化，更是發(fā)展和創(chuàng)新，從綠色股票、綠色債券、綠色投資，以及國際合作和能力建設(shè)五個(gè)方面做出了系統(tǒng)的部署。

·《行動(dòng)計(jì)劃》在綠色企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)體系建設(shè)，上市公司、發(fā)債主體與資管機(jī)構(gòu)環(huán)境信息披露，綠色證券統(tǒng)計(jì)等方面，做出了詳細(xì)的部署，有助于推動(dòng)綠色金融配套政策、基礎(chǔ)設(shè)施體系建設(shè)，以及綠色金融產(chǎn)品創(chuàng)新在資本市場的落地。

·《行動(dòng)計(jì)劃》的推出，將有助于綠色股權(quán)融資的增長，進(jìn)一步推動(dòng)我國綠色金融體系的多元化、均衡化發(fā)展。

為進(jìn)一步發(fā)揮資本市場力量服務(wù)國家戰(zhàn)略和綠色發(fā)展，上海證券交易所（下稱“上交所”）在證監(jiān)會(huì)的指導(dǎo)下，制定了《上海證券交易所服務(wù)綠色發(fā)展推進(jìn)綠色金融愿景與行動(dòng)計(jì)劃（2018-2020年）》（下稱《行動(dòng)計(jì)劃》），并于2018年4月25日在上交所網(wǎng)站發(fā)布，旨在統(tǒng)籌部署上交所相關(guān)工作，支持國家綠色金融體系構(gòu)建。

《行動(dòng)計(jì)劃》的推出，有助于引導(dǎo)資本市場更好地服務(wù)綠色發(fā)展，推動(dòng)我國綠色金融體系的發(fā)展更趨均衡、全面。

一、《行動(dòng)計(jì)劃》的主要內(nèi)容

2016年8月人民銀行等七部委發(fā)布《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》（下稱《指導(dǎo)意見》）以來，我國綠色金融體系快速發(fā)展，市場規(guī)模不斷擴(kuò)大，全球引領(lǐng)能力日益增強(qiáng)。而資本市場作為金融市場的重要組成部分，在引導(dǎo)資源配置、支持綠色發(fā)展轉(zhuǎn)型方面，同樣具有重要的作用。在《指導(dǎo)意見》中，就提出要“推動(dòng)證券市場支持綠色投資”，具體包括完善綠色債券制度與標(biāo)準(zhǔn)、降低綠債融資成本、探索綠債第三方評(píng)估評(píng)級(jí)，以及支持綠色企業(yè)上市融資、開發(fā)綠色指數(shù)、完善環(huán)境信息披露制度，以及引導(dǎo)綠色投資等。

《行動(dòng)計(jì)劃》從綠色股票、綠色債券、綠色投資，以及國際合作和能力建設(shè)五個(gè)方面，系統(tǒng)地部署了上交所支持綠色金融發(fā)展的探索。各項(xiàng)內(nèi)容不僅是對(duì)《指導(dǎo)意見》相關(guān)內(nèi)容的細(xì)化和落實(shí)，更有所發(fā)展和創(chuàng)新。

1.推動(dòng)股票市場支持綠色發(fā)展

上交所將從兩方面推動(dòng)股票市場支持綠色發(fā)展：

首先，明確綠色企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，加強(qiáng)與綠色企業(yè)對(duì)接，并鼓勵(lì)綠色企業(yè)上市融資。此外，《行動(dòng)計(jì)劃》首次提出將綠色企業(yè)納入“新藍(lán)籌”的概念，并將探索為相關(guān)企業(yè)提供精細(xì)化、差異化的服務(wù)。

其次，將探索強(qiáng)化上市公司環(huán)境信息披露。環(huán)境信息披露對(duì)于上市融資后的市場監(jiān)管至關(guān)重要，同時(shí)也是確保綠色融資切實(shí)起到支持綠色發(fā)展作用的重要保障。此前，證監(jiān)會(huì)已于2017年12月發(fā)布“披露新規(guī)”[1]，修訂了上市公司定期報(bào)告內(nèi)容和格式準(zhǔn)則，要求上市公司自2018年起，在年報(bào)和半年報(bào)中按要求披露環(huán)境信息，其中重點(diǎn)排污單位強(qiáng)制披露，其他企業(yè)不披露需解釋；而到2020年12月將強(qiáng)制要求所有上市公司進(jìn)行環(huán)境信息披露[2]。

2.積極發(fā)展綠色債券

綠色債券是我國綠色金融市場的“明星”，從2015年的幾乎空白，僅用一年時(shí)間，便在2016年成為全球發(fā)行量占比超過30%的第一大市場，并持續(xù)增長。盡管我國綠色債券發(fā)行規(guī)?？陀^，但是綠色債券的市場流動(dòng)性卻較低。

為了突破綠色債券發(fā)展的瓶頸，上交所《行動(dòng)計(jì)劃》提出將通過優(yōu)化綠債上市安排、設(shè)立綠色債券板塊、創(chuàng)新綠債品種、鼓勵(lì)相關(guān)政府部門為綠債提供貼息等方式，進(jìn)一步降低綠債融資成本，提升融資能力。

此外，《行動(dòng)計(jì)劃》提出要發(fā)展綠色資產(chǎn)支持證券。作為信用狀況較為良好的品種，綠色ABS的增長將有助于提升綠債市場整體的流動(dòng)性。

3.推進(jìn)綠色投資

《行動(dòng)計(jì)劃》從供需兩側(cè)，推動(dòng)綠色融資：在供給側(cè)，明確將開發(fā)綠色ETF等綠色證券指數(shù)及相關(guān)產(chǎn)品，降低綠色投資門檻。此外，還提出開發(fā)碳排放權(quán)和排污權(quán)等環(huán)境產(chǎn)權(quán)的衍生產(chǎn)品，提供風(fēng)險(xiǎn)管理工具。

在需求側(cè)，則通過開展培訓(xùn)、宣傳、強(qiáng)化環(huán)境信息共享等措施，建立綠色投資理念；通過吸引境外投資者、建立資管機(jī)構(gòu)環(huán)境信息披露制度等，培育綠色投資者團(tuán)體。

4.深化國際合作

根據(jù)《行動(dòng)計(jì)劃》，上交所將積極參與綠色金融相關(guān)的國際組織，以及推動(dòng)雙邊交流的方式，參與國際綠色金融體系建設(shè)。

更值得注意的是，上交所擬將綠色證券優(yōu)先納入資本市場對(duì)外開放和互聯(lián)互通領(lǐng)域，具體措施包括支持境內(nèi)綠色企業(yè)在境外發(fā)行D股、支持境外機(jī)構(gòu)發(fā)行綠色熊貓債、鼓勵(lì)境外機(jī)構(gòu)通過滬港通、QFII、RQFII等渠道投資境內(nèi)綠色金融產(chǎn)品等。

通過深化國際合作，不僅有助于發(fā)揮我國綠色金融引領(lǐng)作用，輸出我國綠色金融市場的經(jīng)驗(yàn)，更能夠引入境外綠色投資理念，推動(dòng)我國綠色金融市場加快成熟。

5.加強(qiáng)能力建設(shè)

在能力建設(shè)方面，《行動(dòng)計(jì)劃》在強(qiáng)調(diào)深化研究、加強(qiáng)宣傳和培訓(xùn)之外，特別強(qiáng)調(diào)了要建立和完善綠色金融統(tǒng)計(jì)制度，開展綠色金融統(tǒng)計(jì)工作，并定期發(fā)布綠色金融發(fā)展報(bào)告。

2018年4月9日，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于全面推進(jìn)金融業(yè)綜合統(tǒng)計(jì)工作的意見》，提出“要開展普惠金融、綠色金融等統(tǒng)計(jì)，反映金融體系對(duì)國民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度”?，F(xiàn)有的綠色金融統(tǒng)計(jì)制度主要集中在銀行機(jī)構(gòu)，包括銀監(jiān)會(huì)和人民銀行統(tǒng)計(jì)的綠色信貸數(shù)據(jù)，以及綠色金融債數(shù)據(jù)等。而在資本市場，尚未形成對(duì)綠色證券的系統(tǒng)性統(tǒng)計(jì)體系。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)對(duì)于明確綠色金融發(fā)展現(xiàn)狀與趨勢、把握發(fā)展瓶頸與障礙，并明確發(fā)展目標(biāo)具有重要的意義。而上交所推動(dòng)綠色金融統(tǒng)計(jì)制度的晚上，將有效地填補(bǔ)相關(guān)體制的空白。

二、對(duì)我國綠色金融體系的意義

首先，《行動(dòng)計(jì)劃》的推出和落實(shí)，將有助于我國綠色金融市場均衡發(fā)展。相比于綠色信貸，資本市場在綠色金融領(lǐng)域的探索與實(shí)踐，不論在制度體系的成熟程度，還是市場規(guī)模等方面，都還存在一定的差距（參見圖1）[3]。因此，在證監(jiān)會(huì)的指導(dǎo)下，上交所《行動(dòng)計(jì)劃》旨在加快探索資本市場綠色金融發(fā)展與創(chuàng)新，鼓勵(lì)綠色證券市場的發(fā)展，將有助于我國綠色金融市場的均衡發(fā)展。

其次，《行動(dòng)計(jì)劃》有助與進(jìn)一步完善我國綠色金融的基礎(chǔ)設(shè)施體系。標(biāo)準(zhǔn)體系和信息披露制度，是綠色金融市場最為關(guān)鍵的兩大基礎(chǔ)設(shè)施，前者明確了綠色金融的業(yè)務(wù)邊界，決定著綠色金融市場能否準(zhǔn)確地識(shí)別并引導(dǎo)資金流向綠色領(lǐng)域；而后者則是綠色金融市場監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)管控的重要抓手，確保綠色資金在完成投資后，切實(shí)用于綠色領(lǐng)域并產(chǎn)生實(shí)際的環(huán)境效益。綠色股票市場相比于綠色信貸、綠色債券發(fā)展較為滯后，最主要的原因之一，就在于尚未形成綠色企業(yè)的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)?！缎袆?dòng)計(jì)劃》提出將明確綠色企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，并將之納入“新藍(lán)籌”板塊給以差異化的政策，這將極大地提升資本市場支持綠色發(fā)展的能力。此外，《行動(dòng)計(jì)劃》重申了上市公司和債券發(fā)行主體，以及資管機(jī)構(gòu)的環(huán)境信息披露制度，并將推動(dòng)落實(shí)，也有助于進(jìn)一步強(qiáng)化綠色金融市場的監(jiān)管，推動(dòng)市場健康發(fā)展。

第三，針對(duì)綠色證券的配套扶持政策將有望落地。在鼓勵(lì)綠色股權(quán)融資和綠色債券發(fā)展的部分中，《行動(dòng)計(jì)劃》均提出將與相關(guān)政府部門、綠色金融改革創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)區(qū)政策對(duì)接，為綠色企業(yè)上市融資提供便利，或?yàn)榫G色債券提供財(cái)政貼息等。隨著2017年6月國務(wù)院啟動(dòng)綠色金融改革創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)建設(shè)工作以來，相關(guān)地區(qū)在綠色金融體制機(jī)制建設(shè)和創(chuàng)新方面做出了許多有益的探索。由上交所主動(dòng)與實(shí)驗(yàn)區(qū)相關(guān)政府部門開展政策對(duì)接，將有助于系統(tǒng)性地推出綠色證券的扶持政策，進(jìn)一步加快地方試點(diǎn)和全國市場的發(fā)展。

最后，《行動(dòng)計(jì)劃》明確了我國綠色金融產(chǎn)品創(chuàng)新的重點(diǎn)方向。在《行動(dòng)計(jì)劃》中明確提出了跟蹤綠色證券指數(shù)的ETF產(chǎn)品和其他多樣化的綠色基金產(chǎn)品、基于碳排放權(quán)和排污權(quán)等環(huán)境產(chǎn)權(quán)的衍生產(chǎn)品，以及社會(huì)責(zé)任債券、可持續(xù)發(fā)展債券、綠色ABS（包括綠色PPP項(xiàng)目ABS）等。這些將構(gòu)成未來我國綠色資本市場產(chǎn)品創(chuàng)新的重點(diǎn)。

注：[1]即2017年12月證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第2號(hào)——年度報(bào)告的內(nèi)容與格式（2017年修訂）》和《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第3號(hào)——半年度報(bào)告的內(nèi)容與格式（2017年修訂）》

[2]http://m.jrj.com.cn/rss/yidianzixun/2018/2/9/24091938.shtml

[3]關(guān)于我國綠色融資結(jié)構(gòu)的詳細(xì)分析，請參見《興業(yè)研究綠色金融季報(bào)（2018Q1）：綠色金融體制機(jī)制加快完善20180407》。