專題引言
隨著綠色金融頂層設計逐漸完善與
市場實踐迅速發(fā)展，針對綠色金融的理論研究也正在逐漸興起。然而從整體上看，綠色金融尚未形成完全成熟的理論體系，國內(nèi)外相關文獻中研究綠色金融
問題的還不夠普遍，學術界需要對此領域進一步開拓和深入。此外，梳理綠色金融相關的前沿文獻，不僅是促進學術成果轉化為社會實踐的重要途徑，而且也為未來進一步深化研究奠定基礎。有鑒于此，中央財經(jīng)大學綠色金融國際研究院積極組織博士生和碩士生廣泛開展文獻閱讀，每周推送相關文獻解讀，致力為廣大讀者介紹最新的研究進展。
文獻分析
原文題目：GHG Emissions Control and Monetary Policy
原文作者：Barbara Annicchiarico, Fabio Di Dio
文章發(fā)布期刊：Environmental & Resource Economics
發(fā)布時間：2017年
近年來，氣候變化問題成為國際最熱門和最具挑戰(zhàn)性的話題之一。學者們和多國政府都全力以赴研究和探索減緩
碳排放的政策措施。然而
減排行動付出的額外成本使得企業(yè)應對氣候變化的決定變得不確定。溫室氣體減排規(guī)制可能通過排放許可證價格以及減排成本兩方面影響經(jīng)濟體。所以本文旨在將溫室氣體減排規(guī)制引入刻畫不確定性、不完全競爭及價格黏性的宏觀經(jīng)濟模型，以探討環(huán)境政策的影響。
本文在新凱恩斯模型的框架下討論環(huán)境政策（包括碳稅和
碳交易制度，實質(zhì)上刻畫了財政政策）與貨幣政策的相互影響。本文模型包括家庭、廠商和政府三個部門。其中，廠商部門包括最終產(chǎn)品商和中間商，最終產(chǎn)品商的產(chǎn)品處于完全競爭狀態(tài)，中間商則處于不完全競爭狀態(tài)。中間商面臨一個具有隨機生產(chǎn)技術沖擊以及受環(huán)境碳存量影響而受到損失的生產(chǎn)函數(shù)，其產(chǎn)出具有負外部性（碳排放會增加環(huán)境碳存量）。政府稅收的唯一來源是對中間商征收碳稅或者在碳交易市場出售排放許可證。
從穩(wěn)態(tài)解（平衡增長路徑）的角度看，相比完全競爭和價格彈性的對照模型，本模型的穩(wěn)態(tài)產(chǎn)出水平、消費水平、勞動量和最終福利水平都分別低于對照模型，原因在于壟斷帶來經(jīng)濟扭曲；（中間商）競爭性越強，越接近對照模型結果。本模型相對低的穩(wěn)態(tài)產(chǎn)出水平帶來略低的碳排放強度。此外，應維持0的穩(wěn)態(tài)通脹率以避免價格調(diào)整成本（如菜單成本）。
從動態(tài)學分析角度，本文基于以下核心的政策傳導邏輯：當生產(chǎn)技術發(fā)生正向沖擊時，由于產(chǎn)出提高導致碳排放強度將隨之提高，從而導致高碳存量下產(chǎn)出損失增大。因此貨幣政策應當實施暫時性的通貨緊縮，減少勞動要素（本文解釋為縮減工時）投入，節(jié)約勞動力成本用于減排行動，從而減輕碳排放總強度，減輕環(huán)境碳存量負外部性對產(chǎn)出的損害作用，以及降低壟斷帶來的扭曲作用，最終可以彌補產(chǎn)能下降的影響。然而該措施也會因為價格波動從而帶來調(diào)整成本，政策制定者最終需要在減排收益和價格波動的成本之間權衡。
根據(jù)此機制，本文分析了三種政策組合情景：
（1）當一個政策制定者可以實施動態(tài)適應的環(huán)境規(guī)制政策（碳稅和碳交易在此情景中完全等價）以及貨幣政策組合時，此時的最優(yōu)選擇是實施暫時性的通貨緊縮減少勞動投入，減輕碳排放的負外部性。在這種政策組合中，對壟斷扭曲的減輕效應特別強。
（2）當政策制定者在固定的環(huán)境規(guī)制政策（固定碳稅或碳交易制度）可以選擇適應性的貨幣政策應對技術正向沖擊時，兩種環(huán)境政策差異較大。固定碳稅下總排放強度仍然會提高，最優(yōu)貨幣政策反應下通貨緊縮十分輕微，而碳交易制度下的最優(yōu)貨幣政策反應將帶來更強烈的通貨緊縮但大大減輕了壟斷的扭曲效應。碳交易制度下貨幣當局需要在價格調(diào)整成本和減排成本之間進行權衡。
（3）當貨幣政策遵循固定規(guī)則（帶平滑因子的泰勒規(guī)則）時政策制定者選擇最優(yōu)環(huán)境規(guī)制政策。每期的名義利率是上期的名義利率與泰勒規(guī)則的加權平均。如果貨幣政策維持固定的名義利率，由于正向生產(chǎn)率沖擊使實際利率下降，從而刺激總需求，提高碳排放強度并降低減排的程度。如果貨幣政策遵循帶平滑因子的泰勒規(guī)則，則最優(yōu)環(huán)境規(guī)制政策能緩解碳排放強度的上升。如果貨幣政策完全遵循泰勒規(guī)則，則最優(yōu)環(huán)境規(guī)制政策將使碳排放由順周期轉變?yōu)槟嬷芷凇?/div>
綜上所述，本文的核心結論是：第一，一般而言碳排放強度具有順周期效應，但是如果政策制定者在遵循泰勒規(guī)則下的貨幣政策動態(tài)選擇最優(yōu)環(huán)規(guī)制境政策，可能使碳排放轉變?yōu)槟嬷芷?。第二，政策制定者可以配合選擇最優(yōu)環(huán)境規(guī)制政策與貨幣政策時，更高的碳價格和更低的壟斷扭曲將促進減排行動，從而減緩碳排放強度。第三，若政策制定者在實施碳稅或者碳交易制度下只能選擇最優(yōu)貨幣政策時，環(huán)境最優(yōu)政策對貨幣政策取向并非中性的。如果實施碳交易制度，或者實施碳稅制度并且環(huán)境負外部性對產(chǎn)出具有損害作用，那么最優(yōu)貨幣政策將允許價格偏離均衡條件以應對壟斷扭曲和產(chǎn)出的負外部性，而非嚴格的通脹目標值。
原文摘要：
This paper examines the optimal environmental and monetary policy mix in a New Keynesian model embodying pollutant emissions, abatement technology and environmental damage. The optimal response of the economy to productivity shocks is shown to depend crucially on the instruments policy makers have available, the intensity of the distortions they have to address (i.e. imperfect competition, costly price adjustment and negative environmental externality) and the way they interact.
文獻整理：陳川祺 中央財經(jīng)大學博士研究生、綠色金融國際研究院助理研究員
指導老師：王 遙 中央財經(jīng)大學綠色金融國際研究院院長
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