在我國(guó)“自上而下”的綠色債券市場(chǎng)政策體系框架下，我國(guó)出臺(tái)了一系列鼓勵(lì)進(jìn)行專(zhuān)業(yè)評(píng)估認(rèn)證的政策文件，通過(guò)“頂層設(shè)計(jì)”調(diào)動(dòng)綠債發(fā)行主體進(jìn)行評(píng)估認(rèn)證的積極性、規(guī)范評(píng)估機(jī)構(gòu)的工作流程。目前，我國(guó)綠色債券評(píng)估認(rèn)證的政策體系基本涵蓋了綠債市場(chǎng)上的主流債券品種，對(duì)綠色金融債、綠色公司債、綠色資產(chǎn)支持證券、綠色債務(wù)融資工具等券種的發(fā)行申報(bào)和存續(xù)期的第三方認(rèn)證做了相關(guān)規(guī)定，鼓勵(lì)發(fā)行人聘請(qǐng)獨(dú)立的評(píng)估認(rèn)證機(jī)構(gòu)對(duì)綠色債券進(jìn)行外部審核與評(píng)估。值得一提的是，2018年12月伴隨著綠色債券標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)的成立，我國(guó)綠色債券評(píng)估認(rèn)證工作得以向標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化發(fā)展更進(jìn)一步。

在我國(guó)綠色債券評(píng)估認(rèn)證的市場(chǎng)實(shí)踐中，第三方認(rèn)證機(jī)構(gòu)是最重要的參與主體。目前，我國(guó)已有多家第三方認(rèn)證機(jī)構(gòu)，主要分為會(huì)計(jì)師事務(wù)所、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和研究咨詢機(jī)構(gòu)三類(lèi)，其中參與認(rèn)證較多的機(jī)構(gòu)包括安永、畢馬威、普華永道、德勤、中債資信評(píng)估、中節(jié)能咨詢、北京中財(cái)綠融咨詢、北京商道融綠等。

從市場(chǎng)認(rèn)證情況來(lái)看，除企業(yè)債以外，2018年境內(nèi)共發(fā)行90只普通貼標(biāo)綠色債券，總規(guī)模為1853.49億元億元。其中，有84只經(jīng)過(guò)第三方認(rèn)證評(píng)估，規(guī)模達(dá)1741.29億元；其余6只認(rèn)證信息未公開(kāi)或未進(jìn)行認(rèn)證，但均已經(jīng)過(guò)交易所認(rèn)可，綠色資金比例符合貼標(biāo)綠債范疇。

此外，2018年共發(fā)行貼標(biāo)綠色企業(yè)債21只，由于發(fā)改委對(duì)綠色企業(yè)債進(jìn)行專(zhuān)項(xiàng)認(rèn)證，因此不要求發(fā)行人聘請(qǐng)第三方機(jī)構(gòu)進(jìn)行單獨(dú)認(rèn)證，大部分企業(yè)債發(fā)行人未啟用外部審核。值得一提的是，“18鹽城城南債01”、“18龍?jiān)淳G色債01”這2只企業(yè)債在發(fā)改委認(rèn)證的基礎(chǔ)上，分別聘請(qǐng)了東方金誠(chéng)和畢馬威作為評(píng)估認(rèn)證機(jī)構(gòu)，積極通過(guò)第三方認(rèn)證為綠色債券公信力加碼。

2018年所有進(jìn)行第三方認(rèn)證的綠色債券均只聘請(qǐng)了一家評(píng)估認(rèn)證機(jī)構(gòu)。在第三方評(píng)估認(rèn)證機(jī)構(gòu)中，安永的評(píng)估認(rèn)證業(yè)務(wù)排名保持領(lǐng)先地位。從發(fā)行數(shù)量來(lái)看，安永排名第一，共認(rèn)證20只綠債，包括3只公司債、1只中期票據(jù)以及16只金融債；從發(fā)行金額來(lái)看，安永僅次于德勤，認(rèn)證的綠債總規(guī)模達(dá)444.9億元。

在資產(chǎn)支持證券方面，2018年新發(fā)行的18只綠色資產(chǎn)支持證券，只有14只采用了第三方評(píng)估，其中中財(cái)綠融和綠融北京分別評(píng)估了3只債券，為評(píng)估數(shù)目最多的第三方評(píng)估機(jī)構(gòu)。中財(cái)綠融成為評(píng)估金額最大的第三方評(píng)估機(jī)構(gòu)，評(píng)估金額達(dá)20.82億元。

（二）國(guó)際市場(chǎng)以第二方評(píng)估為主，缺乏綠債發(fā)行后追蹤

從執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，國(guó)際市場(chǎng)上綠色債券的主要認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)為綠色債券原則（Green Bond Principles，GBP）和氣候債券標(biāo)準(zhǔn)(Climate Bond Standard，CBS) 。二者都對(duì)綠色債券評(píng)估認(rèn)證提出了相關(guān)規(guī)定和操作指引。

綠色債券原則推薦發(fā)行人使用外部審查以確保發(fā)行的綠債符合GBP的關(guān)鍵要求，并且提出了4種評(píng)估認(rèn)證方式。第一，咨詢?cè)u(píng)估，即向顧問(wèn)機(jī)構(gòu)咨詢發(fā)行債券環(huán)境可持續(xù)方面的專(zhuān)業(yè)意見(jiàn)，屬于第二意見(jiàn)咨詢形式；第二，審計(jì)核查，即對(duì)綠債框架和相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)行審計(jì)，重點(diǎn)關(guān)注內(nèi)部標(biāo)準(zhǔn)和主張；第三，第三方認(rèn)證，即聘請(qǐng)第三方機(jī)構(gòu)對(duì)綠債符合外部評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的情況進(jìn)行審核認(rèn)證；第四，評(píng)級(jí)，即由專(zhuān)門(mén)的研究機(jī)構(gòu)或評(píng)級(jí)公司對(duì)綠色債券的綠色屬性進(jìn)行評(píng)級(jí)，并且該評(píng)級(jí)要獨(dú)立于發(fā)行人的ESG評(píng)級(jí)。

與GBP原則比較寬泛，且不限定認(rèn)證機(jī)構(gòu)不同，CBS鼓勵(lì)發(fā)行人在發(fā)行債券的前后對(duì)債券作出認(rèn)證，而且規(guī)定了第三方認(rèn)證的流程，并發(fā)布太陽(yáng)能、風(fēng)能、低碳建筑、快速公交系統(tǒng)、低碳運(yùn)輸5個(gè)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，且對(duì)評(píng)估、審計(jì)和認(rèn)證程序進(jìn)行監(jiān)督。發(fā)行人可以通過(guò)氣候債券倡議組織認(rèn)可的核查機(jī)構(gòu)對(duì)債券進(jìn)行認(rèn)證。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年國(guó)際市場(chǎng)上有超過(guò)50%的綠色債券選擇第二方評(píng)估作為外部審核形式。第二方評(píng)估是綠色債券咨詢核查的常見(jiàn)形式，是指發(fā)行人安排的第二方機(jī)構(gòu)（即具有環(huán)境方面專(zhuān)長(zhǎng)的外部機(jī)構(gòu)）負(fù)責(zé)核查其債券發(fā)行框架和債券綠色資質(zhì)。在發(fā)行過(guò)程中，第二方機(jī)構(gòu)利用自身具有的環(huán)境和氣候?qū)I(yè)知識(shí)，為發(fā)行方提供編制和修訂綠色債券框架方面的咨詢幫助。在審查階段，第二方機(jī)構(gòu)審查相關(guān)文件并與發(fā)行人進(jìn)行對(duì)話、溝通，提供第二方意見(jiàn)。最終，第二方機(jī)構(gòu)基于綠色債券框架以及發(fā)行人的可持續(xù)發(fā)展報(bào)告、一般業(yè)務(wù)概況等，以報(bào)告形式對(duì)發(fā)行人和債券特征進(jìn)行簡(jiǎn)要描述，并評(píng)估綠色債券框架中建立的程序和實(shí)踐的穩(wěn)健性、可信性和透明度。

雖然第二方評(píng)估是大多數(shù)公司采用的主要審核方式，但是第二方評(píng)估仍存在一定的局限性。首先，第二方機(jī)構(gòu)為發(fā)行人綠色債券框架的建立提供意見(jiàn)，隨后也對(duì)自身建立的框架進(jìn)行評(píng)估，將導(dǎo)致第二方意見(jiàn)的形成可能存在利益關(guān)聯(lián)，獨(dú)立性遭受質(zhì)疑；其次，第二方意見(jiàn)只是第二方機(jī)構(gòu)提供的一份描述性結(jié)果，各機(jī)構(gòu)的評(píng)估方法和提供的意見(jiàn)可能存在較大差異，限制了外部審核對(duì)項(xiàng)目透明度的提升；最后，在債券發(fā)行后，第二方意見(jiàn)提供方已經(jīng)不再對(duì)包括環(huán)境影響評(píng)估在內(nèi)的問(wèn)題進(jìn)行審核，缺乏對(duì)項(xiàng)目進(jìn)展的后續(xù)追蹤機(jī)制，無(wú)法正確評(píng)價(jià)綠色債券真正產(chǎn)生的環(huán)境效益。

二、政策建議

第一，推進(jìn)綠色債券標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一，為綠債評(píng)估認(rèn)證工作提供精準(zhǔn)依據(jù)。目前我國(guó)的綠色債券標(biāo)準(zhǔn)包括綠金委發(fā)布的《綠債支持目錄》和發(fā)改委2019年3月發(fā)布的《綠色產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄（2019版）》在分類(lèi)和項(xiàng)目的定義上存在差別，這也為綠債評(píng)估認(rèn)證業(yè)務(wù)開(kāi)展帶來(lái)了不便。加速推進(jìn)國(guó)內(nèi)綠色債券標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一工作，明確對(duì)于環(huán)保產(chǎn)業(yè)的支持，有利于為第三方機(jī)構(gòu)提供可靠的評(píng)估認(rèn)證提供依據(jù)。

第二，在頂層設(shè)計(jì)框架下，繼續(xù)推進(jìn)認(rèn)證程序標(biāo)準(zhǔn)化工作。2016年以來(lái)，多家第三方機(jī)構(gòu)先后公開(kāi)發(fā)布綠色債券評(píng)估認(rèn)證方法，探索對(duì)環(huán)境效益進(jìn)行評(píng)估，其中更多的還是以打分等簡(jiǎn)易方式進(jìn)行評(píng)價(jià)，主觀性較強(qiáng)，且易出現(xiàn)錯(cuò)誤。在《綠債評(píng)估認(rèn)證指引》出臺(tái)后，各機(jī)構(gòu)逐漸有章可循，評(píng)估認(rèn)證業(yè)務(wù)得到規(guī)范。2018年隨著綠色債券標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)的成立，綠色債券標(biāo)準(zhǔn)化規(guī)范化發(fā)展取得了重要進(jìn)展，未來(lái)應(yīng)在已有機(jī)制設(shè)計(jì)和市場(chǎng)實(shí)踐的基礎(chǔ)上進(jìn)一步推動(dòng)認(rèn)證程序標(biāo)準(zhǔn)化，針對(duì)不同綠債品種制定專(zhuān)門(mén)的評(píng)估認(rèn)證指引，強(qiáng)化環(huán)境影響的定量分析，提高評(píng)估認(rèn)證方法的合理性與一致性。

第三，提高認(rèn)證機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入門(mén)檻，進(jìn)一步規(guī)范綠色債券認(rèn)證市場(chǎng)。目前我國(guó)參與綠色債券的機(jī)構(gòu)主要包括會(huì)計(jì)師事務(wù)所、評(píng)級(jí)公司、評(píng)估認(rèn)證機(jī)構(gòu)和研究機(jī)構(gòu)，尚無(wú)明確的標(biāo)尺性文件對(duì)認(rèn)證機(jī)構(gòu)的執(zhí)業(yè)資格和展業(yè)范圍做出明確界定。準(zhǔn)入門(mén)檻的缺失一定程度上導(dǎo)致了綠債認(rèn)證評(píng)估市場(chǎng)參與主體多樣、認(rèn)證費(fèi)用參差不齊、認(rèn)證質(zhì)量難以保證的局面，因此，我國(guó)應(yīng)在政府和綠債標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)的指引下，通過(guò)發(fā)放綠債認(rèn)證牌照、設(shè)立綠色債券認(rèn)證機(jī)構(gòu)白名單或者建立認(rèn)證行業(yè)自律協(xié)會(huì)等形式，提高準(zhǔn)入門(mén)檻，嚴(yán)格機(jī)構(gòu)管理，最終提升我國(guó)綠色債券認(rèn)證質(zhì)量和效果。

第四，加強(qiáng)綠債認(rèn)證機(jī)構(gòu)能力建設(shè)，提高行業(yè)技術(shù)壁壘。第三方認(rèn)證機(jī)構(gòu)是綠色債券市場(chǎng)評(píng)估認(rèn)證體系中最重要的參與主體，其專(zhuān)業(yè)程度關(guān)系著認(rèn)證結(jié)果的準(zhǔn)確性、有效性和完備性?？梢砸胝J(rèn)證機(jī)構(gòu)市場(chǎng)化評(píng)價(jià)機(jī)制，通過(guò)外部評(píng)價(jià)、打分等方式對(duì)認(rèn)證機(jī)構(gòu)的執(zhí)業(yè)情況和認(rèn)證效果進(jìn)行外部考核，最終實(shí)施優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)化篩選方式，由此反向刺激認(rèn)證機(jī)構(gòu)提升自身執(zhí)業(yè)素養(yǎng)，繼而提升認(rèn)證行業(yè)的技術(shù)壁壘。

附注[1]史英哲、王遙：《綠色債券》，中國(guó)金融出版社；[2]林夢(mèng)瑤，《國(guó)內(nèi)外綠色債券標(biāo)準(zhǔn)的比較研究》，載于《金融與經(jīng)濟(jì)》。
作者：付珩   中央財(cái)經(jīng)大學(xué)綠色金融國(guó)際研究院科研助理吳雨健  中央財(cái)經(jīng)大學(xué)綠色金融國(guó)際研究院科研助理指導(dǎo)：史英哲  中央財(cái)經(jīng)大學(xué)綠色金融國(guó)際研究院副院長(zhǎng)