1、鋼價大幅上漲將引發(fā)三大風險：宏觀滯脹風險、微觀經(jīng)營破產(chǎn)倒閉風險、下游消費品漲價和居民購買力下降風險。

　　一是鋼價上漲使得中下游的中小微企業(yè)破產(chǎn)風險上升。已有部分領(lǐng)域出現(xiàn)了“多生產(chǎn)多虧損”和間歇性停產(chǎn)的情況。鋼價上漲導致機械鑄造企業(yè)訂單盈利空間弱化，且采購環(huán)節(jié)需要現(xiàn)金結(jié)算使得企業(yè)面臨資金周轉(zhuǎn)困難。

　　二是鋼價上漲已有向終端消費品價格傳導的趨勢，可能導致居民購買力降低引發(fā)需求走弱。今年一些耐用消費品及生活必需品行業(yè)均出現(xiàn)了成本驅(qū)動的漲價。家電行業(yè)企業(yè)因承受銅、鋁、鋼等大宗商品上漲的壓力紛紛宣布漲價。

　　這導致消費者購買意愿降低，五一旺季期間零售量同比下滑。

　　三是如果繼續(xù)嚴格實施鋼鐵產(chǎn)量負增長等舉措，供需矛盾加劇，中下游將面臨原材料缺乏、價格高漲的停產(chǎn)風險，中下游破產(chǎn)倒閉后中上游的需求難以持續(xù)，即宏觀滯脹風險。

　　2、當前碳達峰碳中和行政式減產(chǎn)將影響經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，帶來三大利益再分配的效果：一是利潤向中上游原材料企業(yè)集聚、中下游制造業(yè)利潤被擠壓；二是大型鋼鐵企業(yè)競爭優(yōu)勢提升，中小鋼鐵企業(yè)受限于環(huán)保成本而被收購；三是行業(yè)內(nèi)非限產(chǎn)企業(yè)份額上升，限產(chǎn)企業(yè)份額下降。

　　一是碳達峰碳中和助推鋼材價格大漲，使得上中下游企業(yè)的利益再分配。1)上游的大宗商品大漲擠壓了中下游企業(yè)的利潤。今年制造業(yè)多數(shù)行業(yè)利潤率普遍修復，但是包括鋼鐵在內(nèi)的中上游利潤率的漲幅明顯高于下游制造業(yè)。2)中下游的中小微企業(yè)經(jīng)營風險上升。上游產(chǎn)品供不應(yīng)求，中下游企業(yè)面臨全款提貨的要求，擠壓經(jīng)營性現(xiàn)金流，抗風險能力下降，已有部分領(lǐng)域如裝修行業(yè)出現(xiàn)了間歇性停產(chǎn)，這可能導致微觀企業(yè)破產(chǎn)倒閉。

　　二是碳達峰碳中和長期將有利于排放較低的大型鋼鐵企業(yè)發(fā)展，不斷擠壓中小鋼鐵企業(yè)發(fā)展空間。國內(nèi)的大型鋼鐵企業(yè)都已經(jīng)完成了超低排放改造，未來如果二氧化碳排放超過配額的企業(yè)將需要從市場中購買配額，這種局面下中小鋼鐵企業(yè)將喪失成本優(yōu)勢，而大型鋼鐵企業(yè)長期以來的環(huán)保優(yōu)勢將轉(zhuǎn)化為成本優(yōu)勢。在碳達峰碳中和目標將有利于促進鋼鐵產(chǎn)業(yè)擺脫粗放競爭的格局，有助于產(chǎn)業(yè)集中度水平的提升。龍頭鋼企將憑借成本及綠色制造優(yōu)勢不斷擴張規(guī)模，持續(xù)提升盈利能力，而效率低下的中小鋼企則面臨高昂環(huán)保成本及產(chǎn)量嚴重受限的雙重擠壓，將被收購或退出市場。

　　三是碳達峰碳中和將推動市場份額在限產(chǎn)企業(yè)與非限產(chǎn)企業(yè)之間再分配。非限產(chǎn)企業(yè)擠出了重點鋼企的產(chǎn)量，重點鋼鐵企業(yè)產(chǎn)量占比在2018、2019 年連續(xù)下行。2021 年限產(chǎn)區(qū)域的執(zhí)行力度較強，唐山鋼鐵集團4 月粗鋼產(chǎn)量同比大降31.7%，今年1-4 月粗鋼產(chǎn)量累計同比下降18%。短期唐山等限產(chǎn)地區(qū)的供給缺口由非限產(chǎn)地區(qū)鋼企補充，部分地區(qū)的行政限產(chǎn)政策只會改變?nèi)珖搹S之間的分配。

　　風險提示：限產(chǎn)政策執(zhí)行力度放松；鋼鐵需求大幅不及預期；原材料供應(yīng)風險不斷加劇。