專(zhuān)項(xiàng)再貸款與碳減排支持工具可視作央行推進(jìn)綠色低碳發(fā)展的“雙支柱”。前者重在提高傳統(tǒng)能源利用效率，是經(jīng)濟(jì)對(duì)煤炭等傳統(tǒng)能源依存度偏高背景下的中短期工具；后者重在發(fā)展新能源，實(shí)現(xiàn)能源“去碳化”，是綠色發(fā)展的長(zhǎng)效機(jī)制

在“雙碳”目標(biāo)下，碳減排金融支持工具再度加碼。

2021年11月17日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定，在前期設(shè)立碳減排金融支持工具的基礎(chǔ)上，再設(shè)立2000億元支持煤炭清潔高效利用專(zhuān)項(xiàng)再貸款，形成政策規(guī)模，推動(dòng)綠色低碳發(fā)展。

國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議指出，中國(guó)能源資源稟賦以煤為主，要從國(guó)情實(shí)際出發(fā)，著力提升煤炭清潔高效利用水平，加快推廣成熟技術(shù)商業(yè)化運(yùn)用。

具體方式是，全國(guó)性銀行向支持范圍內(nèi)符合標(biāo)準(zhǔn)的項(xiàng)目自主發(fā)放優(yōu)惠貸款，利率與同期限檔次貸款的市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率大致持平，中國(guó)人民銀行可按貸款本金等額提供再貸款支持。

中國(guó)銀行研究院研究員梁斯向《財(cái)經(jīng)》記者表示，在前期碳減排工具基礎(chǔ)上，國(guó)常會(huì)設(shè)立再貸款2000億元。專(zhuān)項(xiàng)再貸款工具將與前期碳減排工具共同作用形成政策規(guī)模。

受這一政策消息影響，11月18日，煤炭指數(shù)開(kāi)盤(pán)一度上漲至2.5%左右，但隨后呈現(xiàn)震蕩回落態(tài)勢(shì)，收盤(pán)上漲0.96%。部分個(gè)股表現(xiàn)較好，例如陜西黑貓漲停，金能科技上漲8.15%。

設(shè)立2000億元專(zhuān)項(xiàng)再貸款

國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出，此次設(shè)立的2000億元專(zhuān)項(xiàng)再貸款，按照聚焦重點(diǎn)、更可操作的要求和市場(chǎng)化原則，專(zhuān)項(xiàng)支持煤炭安全高效綠色智能開(kāi)采、煤炭清潔高效加工、煤電清潔高效利用、工業(yè)清潔燃燒和清潔供熱、民用清潔采暖、煤炭資源綜合利用和大力推進(jìn)煤層氣開(kāi)發(fā)利用。

十日前（11月8日），中國(guó)人民銀行通過(guò)碳減排支持工具向金融機(jī)構(gòu)提供低成本資金，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)在自主決策、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的前提下，向碳減排重點(diǎn)領(lǐng)域內(nèi)的各類(lèi)企業(yè)一視同仁提供碳減排貸款，貸款利率應(yīng)與同期限檔次貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）大致持平。

碳減排支持工具發(fā)放對(duì)象暫定為全國(guó)性金融機(jī)構(gòu)，中國(guó)人民銀行通過(guò)“先貸后借”的直達(dá)機(jī)制，對(duì)金融機(jī)構(gòu)向碳減排重點(diǎn)領(lǐng)域內(nèi)相關(guān)企業(yè)發(fā)放的符合條件的碳減排貸款，按貸款本金的60%提供資金支持，利率為1.75%。

梁斯表示，在前期碳減排工具基礎(chǔ)上，國(guó)常會(huì)設(shè)立再貸款2000億元。大體看，有如下幾方面值得關(guān)注：一是從規(guī)模上看，2000億元與近年來(lái)多次再貸款額度相近，實(shí)際規(guī)模并不算大，但與以往再貸款主要支持地方性銀行相比，此次支持樣本是面向全國(guó)性銀行，體現(xiàn)了政策支持的廣度。

二是碳減排支持工具推出有助于支持提高傳統(tǒng)能源利用效率，專(zhuān)項(xiàng)再貸款更有助于發(fā)展新能源，實(shí)現(xiàn)能源使用的“去碳化”，兩項(xiàng)工具的使用體現(xiàn)了短期目標(biāo)與長(zhǎng)效機(jī)制的結(jié)合。“先貸后借”的模式能夠?qū)崿F(xiàn)資金的精準(zhǔn)直達(dá)，使得資金能夠真正流向目標(biāo)領(lǐng)域。三是在經(jīng)濟(jì)下行壓力有所加大背景下，專(zhuān)項(xiàng)再貸款的推出再一次體現(xiàn)了對(duì)能源轉(zhuǎn)型和低碳發(fā)展的重視，預(yù)計(jì)雙碳投資未來(lái)將會(huì)成為投資重點(diǎn)。

光大銀行金融市場(chǎng)部分析師周茂華向《財(cái)經(jīng)》記者表示，能源部門(mén)是傳統(tǒng)碳排放比重高的部門(mén)，同時(shí)，中國(guó)能源結(jié)構(gòu)主要以煤炭為主，如何在確保能源供應(yīng)安全的情況下，推動(dòng)煤炭部門(mén)更加清潔高效利用很關(guān)鍵。此次，國(guó)內(nèi)通過(guò)再貸款方式為煤炭能源部門(mén)提供低成本資金，激勵(lì)煤炭企業(yè)上下游企業(yè)通過(guò)技術(shù)改造和相關(guān)技術(shù)創(chuàng)新，提升產(chǎn)業(yè)鏈效率，實(shí)現(xiàn)能源部門(mén)向低碳高效轉(zhuǎn)型，意義重大。

中國(guó)能源資源稟賦以煤為主，是碳排放的主要來(lái)源。碳排放主要來(lái)自于化石能源燃燒過(guò)程，以煤炭為主的能源結(jié)構(gòu)決定了煤炭是中國(guó)碳排放的主要來(lái)源。根據(jù) IEA 數(shù)據(jù)，分能源看，2018 年煤炭產(chǎn)生的碳排放占全國(guó)碳排放的 80%；分部門(mén)看，2018 年電力和熱力部門(mén)產(chǎn)生的碳排放占全國(guó)碳排放的51.4%。

“中國(guó)是全球最大煤炭生產(chǎn)國(guó)與消費(fèi)國(guó)，且能源結(jié)構(gòu)主要以煤炭為主、占比高，意味著中國(guó)減碳任務(wù)重且面臨挑戰(zhàn)，此次加碼支持煤炭能源清潔利用，也是應(yīng)有之義?！敝苊A說(shuō)，通過(guò)再貸款方式定向?yàn)槊禾坎块T(mén)提供低成本資金，在不影響能源安全情況下，加快推動(dòng)煤炭上下游產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)改造與技術(shù)創(chuàng)新應(yīng)用、提升產(chǎn)業(yè)鏈效率，促進(jìn)煤炭資源清潔利用。

無(wú)論是前期設(shè)立碳減排金融支持工具，還是再設(shè)立2000億元支持煤炭清潔高效利用專(zhuān)項(xiàng)再貸款，市場(chǎng)有一種分析認(rèn)為，中國(guó)基礎(chǔ)貨幣投放方式出現(xiàn)了微妙變化，碳貨幣趨勢(shì)愈發(fā)明顯，并以此來(lái)判斷，未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)信貸投放的支撐可能很大程度上會(huì)和雙碳目標(biāo)掛鉤。

梁斯認(rèn)為，從理論上看，由于再貸款額度僅有2000億元，對(duì)銀行貨幣創(chuàng)造的支持作用有限，不會(huì)對(duì)信用規(guī)模產(chǎn)生較大影響。

周茂華也指出，從總量看，新增2000億元專(zhuān)項(xiàng)貸款僅占2020年全年新增貸款1%左右，對(duì)整體信用影響有限。央行通過(guò)創(chuàng)新工具和直達(dá)工具，目標(biāo)很明確，就是通過(guò)結(jié)構(gòu)性政策工具引導(dǎo)金融資源流向綠色經(jīng)濟(jì)部門(mén)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)加快低碳綠色轉(zhuǎn)型。央行注重支持政策精準(zhǔn)質(zhì)效，同時(shí)避免全面寬松與過(guò)分寬松風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)健貨幣政策基調(diào)未變。

廣發(fā)宏觀(guān)則認(rèn)為，和碳減排支持工具相似，這一結(jié)構(gòu)性工具對(duì)于包括流動(dòng)性在內(nèi)的金融端影響依舊有限。一則央行目前貨幣政策調(diào)控框架更偏價(jià)格型調(diào)控，更關(guān)注價(jià)格（DR007與7天逆回購(gòu)利率）的變化，價(jià)格未變則政策基調(diào)不變，貨幣政策工具的設(shè)立及其釋放的基礎(chǔ)貨幣規(guī)模并不具備政策松緊上的指向性；二則專(zhuān)項(xiàng)再貸款能夠起到一定的“結(jié)構(gòu)性寬信用”作用，但2000億元的額度能夠撬動(dòng)的信貸規(guī)模有限。2020年央行四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告曾披露，2020年下發(fā)的8000億元再貸款再貼現(xiàn)額度，支持了銀行機(jī)構(gòu)發(fā)放人民幣貸款7817億元，撬動(dòng)比例大約是1:1。

哪些投資領(lǐng)域值得關(guān)注

平安證券認(rèn)為，專(zhuān)項(xiàng)資金支持方向明確，安全綠色低碳是重點(diǎn)方向。會(huì)議提出專(zhuān)項(xiàng)支持煤炭安全高效綠色智能開(kāi)采、煤炭清潔高效加工、煤電清潔高效利用和推進(jìn)煤層氣開(kāi)發(fā)利用等方向。從支持方向看，覆蓋了從煤炭生產(chǎn)、加工、煤電和甲烷利用等重點(diǎn)過(guò)程，覆蓋面廣，通過(guò)相關(guān)環(huán)節(jié)的清潔高效利用，可以有效減少污染物排放和碳排放。

為此，平安證券給出的投資建議是，在“3060”雙碳目標(biāo)下，傳統(tǒng)能源作為碳排放的主要來(lái)源，在新能源未能完全替代前，傳統(tǒng)能源的清潔高效利用是推動(dòng)碳減排的重要途徑。從專(zhuān)項(xiàng)資金支持方向看，建議關(guān)注煤礦智能化軟硬件公司、專(zhuān)注于行業(yè)環(huán)保治理的相關(guān)公司以及煤層氣開(kāi)發(fā)利用的相關(guān)公司。

11月18日，國(guó)常會(huì)決定推出2000億元煤炭清潔高效利用專(zhuān)項(xiàng)再貸款，受此消息影響，煤炭指數(shù)開(kāi)盤(pán)一度上漲至2.5%左右，但隨后呈現(xiàn)震蕩回落態(tài)勢(shì)，收盤(pán)上漲0.96%。部分個(gè)股表現(xiàn)較好，例如陜西黑貓漲停，金能科技上漲8.15%。

梁斯認(rèn)為，雙碳目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)對(duì)傳統(tǒng)能源行業(yè)，尤其是煤炭業(yè)影響較大，煤炭類(lèi)企業(yè)經(jīng)營(yíng)勢(shì)必會(huì)受到影響。但雙碳目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，一方面是要推動(dòng)高碳產(chǎn)業(yè)減產(chǎn)減碳；另一方面，政策層面給予一定支持助力傳統(tǒng)能源行業(yè)優(yōu)化升級(jí)，尤其是清潔生產(chǎn)技術(shù)、減排技術(shù)、脫碳技術(shù)等，加快推動(dòng)高效綠色智能開(kāi)采、煤炭清潔高效加工以及煤電清潔高效利用。近段時(shí)間以來(lái)，連續(xù)推出的碳減排工具和專(zhuān)項(xiàng)再貸款政策對(duì)煤炭行業(yè)來(lái)說(shuō)是明顯利好，這有利于為傳統(tǒng)煤炭企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)提供專(zhuān)項(xiàng)資金支持。

不過(guò)，相關(guān)投資亦存在一定的風(fēng)險(xiǎn)是。平安證券則提示：1.政策實(shí)施不及預(yù)期，清潔高效政策執(zhí)行力度不及預(yù)期將對(duì)工程推廣產(chǎn)生不利影響；2.環(huán)保行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，存在新項(xiàng)目拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；3.煤炭、化工等周期行業(yè)波動(dòng)較大，工程及設(shè)備類(lèi)公司可能出現(xiàn)應(yīng)收賬款難以回收；4.技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

廣發(fā)宏觀(guān)認(rèn)為，專(zhuān)項(xiàng)再貸款與碳減排支持工具可一起視作央行層面推進(jìn)綠色低碳發(fā)展的“雙支柱”。前者重在提高傳統(tǒng)能源利用效率，是經(jīng)濟(jì)對(duì)煤炭等傳統(tǒng)能源依存度偏高背景下推進(jìn)綠色發(fā)展的中短期工具；后者重在發(fā)展新能源，實(shí)現(xiàn)能源“去碳化”，是綠色發(fā)展的長(zhǎng)效機(jī)制。

其意義之一在于對(duì)于后續(xù)宏觀(guān)政策傾向的映射。從10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，目前經(jīng)濟(jì)壓力已經(jīng)顯性化，但政策仍在不斷地推動(dòng)結(jié)構(gòu)性政策，從前期碳減排支持工具，到這次煤炭清潔高效利用專(zhuān)項(xiàng)再貸款，足見(jiàn)政策對(duì)這一領(lǐng)域的重視。易綱行長(zhǎng)在中國(guó)發(fā)展高層論壇上指出，對(duì)于實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰和碳中和的資金需求，各方面有不少測(cè)算，規(guī)模級(jí)別都是百萬(wàn)億元。這就需要建立、完善綠色金融政策體系，引導(dǎo)和激勵(lì)金融體系以市場(chǎng)化的方式支持綠色投融資活動(dòng)。預(yù)計(jì)如果年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議布局明年穩(wěn)增長(zhǎng)，雙碳領(lǐng)域投資應(yīng)該會(huì)是重點(diǎn)之一，它有較大可能會(huì)被當(dāng)作新時(shí)段“新基建”的代表。明年財(cái)政（政府采購(gòu)、減稅降費(fèi)等）、貨幣信貸（開(kāi)發(fā)性金融支持、信貸支持等）會(huì)繼續(xù)向這方面傾斜。

其意義之二在于對(duì)后續(xù)細(xì)分產(chǎn)業(yè)政策的映射?！半p碳”涉及幾個(gè)方面的變革：一是傳統(tǒng)高碳產(chǎn)業(yè)減產(chǎn)減碳；二是清潔能源和新能源車(chē)的替代；三是清潔生產(chǎn)技術(shù)、減排技術(shù)、脫碳技術(shù)、循環(huán)經(jīng)濟(jì)；四是碳稅和碳排放交易體系。這次政策支持的煤炭安全高效綠色智能開(kāi)采、煤炭清潔高效加工、煤電清潔高效利用和推進(jìn)煤層氣開(kāi)發(fā)利用，大致屬于第三個(gè)領(lǐng)域，雙碳“1+N”頂層設(shè)計(jì)文件發(fā)布后，政策開(kāi)始全方位著手。