浙江、江蘇高耗能企業(yè)電價(jià)上調(diào)。浙江省擬對(duì)634 家高耗能企業(yè)電價(jià)加價(jià)1.72 毛/度，自2022 年7 月1 日起執(zhí)行；江蘇省對(duì)能耗超限和使用淘汰設(shè)備企業(yè)電價(jià)加價(jià)1 毛-5 毛/度，自2022 年5 月1 日起執(zhí)行。

　　上調(diào)高耗能電價(jià)有效疏導(dǎo)天然氣發(fā)電和需求側(cè)響應(yīng)成本。目前浙江省的天然氣發(fā)電繼續(xù)執(zhí)行兩部制電價(jià)，電量電價(jià)實(shí)行氣電聯(lián)動(dòng)，2022年以來(lái)，天然氣電價(jià)極端時(shí)已達(dá)2 元/千瓦時(shí)。根據(jù)浙江省發(fā)改委通知，2022 年浙江省天然氣發(fā)電、需求側(cè)響應(yīng)預(yù)計(jì)增加成本約74.25億元，其中天然氣發(fā)電成本增加60.57 億元。下半年，高耗能企業(yè)用戶將承擔(dān)40%資金需求，電價(jià)加價(jià)1.72 毛/度。2022 年以來(lái)，內(nèi)蒙古、云南省相繼取消高耗能企業(yè)電價(jià)優(yōu)惠，江蘇省、浙江省則出臺(tái)相關(guān)規(guī)定，將高耗能企業(yè)電價(jià)上調(diào)1 毛-5 毛/度。市場(chǎng)化電價(jià)情況下，我們判斷，各省后續(xù)可能通過(guò)考核綠電消納、能效水平等方式進(jìn)行高耗能企業(yè)的價(jià)格調(diào)控。

　　歐盟碳關(guān)稅擴(kuò)圍，納入電力間接碳排放。歐盟時(shí)間5 月17 日下午，歐洲議會(huì)通過(guò)了關(guān)于建立碳邊界調(diào)整機(jī)制(CBAM)方案，相較之前，此次方案擴(kuò)大了行業(yè)范圍、將正式實(shí)施時(shí)間提前一年至2025 年、納入間接碳排放(制造商使用的外購(gòu)電力、熱力產(chǎn)生的排放)。

　　納入電力間接碳排放凸顯綠電環(huán)保價(jià)值，綠電消費(fèi)需求有望提升。

　　納入行業(yè)范圍方面，相對(duì)原有鋼鐵、鋁、水泥、化肥及電力的五個(gè)行業(yè)，此次新增納入涵蓋有機(jī)化學(xué)品、塑料、氫和氨。2021 年，我國(guó)出口到歐洲的鋼鐵/鋁/化肥/有機(jī)化學(xué)品及其制品/塑料及其制品行業(yè)貿(mào)易額占出口到歐洲總貿(mào)易額的6.7%/8.5%/0.1%/30.0%/29.2%。

　　碳核算范圍方面，與歐委會(huì)方案僅核算直接碳排放不同，此次方案納入了制造商使用的外購(gòu)電力、熱力產(chǎn)生的間接碳排放。歐洲碳價(jià)高昂，5 月18 日，歐盟碳價(jià)為83.23 歐元(約人民幣590 元)。對(duì)于我國(guó)出口型企業(yè)來(lái)說(shuō)，采用火電生產(chǎn)無(wú)疑將大幅提升生產(chǎn)成本。

　　以鋼鐵、鋁行業(yè)為例，據(jù)世界鋼鐵協(xié)會(huì)，2020 年平均生產(chǎn)1 噸鋼鐵平均排放二氧化碳1.85 噸；據(jù)中國(guó)有色金屬報(bào)，2020 年平均生產(chǎn)1噸電解鋁排放的二氧化碳10.7 噸，結(jié)合歐盟約590 元人民幣的單位碳價(jià)，可算得2020 年生產(chǎn)單噸鋼鐵/電解鋁的平均碳排放成本為1092/6313 元。選用綠電生產(chǎn)成為了出口企業(yè)的降低成本的最優(yōu)解之一，疊加新行業(yè)的納入，我國(guó)綠電消費(fèi)需求有望提升。

　　綠電溢價(jià)進(jìn)一步提升，量?jī)r(jià)齊升助力打開綠電運(yùn)營(yíng)商成長(zhǎng)空間。價(jià)格方面，綠電溢價(jià)擴(kuò)大，據(jù)北極星售電網(wǎng)，2021 年9 月首批綠電試點(diǎn)交易溢價(jià)3-5 分/kWh，2022 年江蘇年度交易溢價(jià)已擴(kuò)大至7.2 分/kWh；2022 年1-4 月廣西首場(chǎng)綠電交易綠電溢價(jià)為6.43 分/千瓦時(shí)。

　　交易量方面，全國(guó)綠電交易量有限，主要是因?yàn)閰⑴c綠色電力交易的新能源規(guī)模受限，以及綠電與碳市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)機(jī)制不健全。綠電供應(yīng)量方面，我國(guó)2021 年開始推行新能源平價(jià)上網(wǎng)，而目前綠色電力交易要求是優(yōu)先組織“無(wú)補(bǔ)貼的新能源”電量參與交易，“帶補(bǔ)貼的新能源”參與綠色電力交易的溢價(jià)空間有限，降低了其參與市場(chǎng)的積極性。碳市場(chǎng)方面，綠電市場(chǎng)與碳排放權(quán)市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)，用戶或可通過(guò)直接購(gòu)買綠電的方式扣減碳排放總量，對(duì)于市場(chǎng)主體來(lái)說(shuō)，該方式相比ccer 等更加便利和易于實(shí)現(xiàn)。隨著我國(guó)平價(jià)上網(wǎng)的持續(xù)推進(jìn)以及綠電與碳市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)機(jī)制的健全，綠電交易量有望增加。

　　高耗能企業(yè)按照1.5 倍代理價(jià)格收費(fèi)，安裝分布式光伏更加經(jīng)濟(jì)，整縣推進(jìn)下十四五期間分布式光伏年均裝機(jī)可達(dá)50GW.2022 年5月，江西、上海、浙江等多地代理購(gòu)電價(jià)格上漲幅度超過(guò)20%，對(duì)于工商業(yè)企業(yè)，尤其對(duì)于按照1.5 倍代理價(jià)格收費(fèi)的高耗能企業(yè)，安裝分布式光伏無(wú)疑更加經(jīng)濟(jì)。在BIPV 模式下，企業(yè)經(jīng)濟(jì)性也能得到有效保障，據(jù)隆基新能源測(cè)算，高耗能企業(yè)安裝10000 平米隆頂產(chǎn)品25 年可減少電費(fèi)支出3445 萬(wàn)元。整縣推進(jìn)下，分布式光伏市場(chǎng)將迎來(lái)快速擴(kuò)容，按縣均裝機(jī)200MW 計(jì)算，十四五期間年均裝機(jī)可達(dá)50GW。

　　投資建議：行業(yè)方面，高耗能企業(yè)電價(jià)上調(diào)疊加歐盟碳關(guān)稅擴(kuò)圍，綠電的環(huán)保價(jià)值進(jìn)一步凸顯，綠色電力消費(fèi)需求有望提升。維持行業(yè)“推薦評(píng)級(jí)”。個(gè)股方面，建議關(guān)注綠電優(yōu)質(zhì)標(biāo)的三峽能源、龍?jiān)措娏?、廣宇發(fā)展、吉電股份、金開新能、節(jié)能風(fēng)電、太陽(yáng)能、中閩能源、中廣核新能源；有望盈利改善的火電標(biāo)的華能國(guó)際、國(guó)電電力、華電國(guó)際、上海電力、福能股份、華潤(rùn)電力、粵電力A、申能股份、大唐發(fā)電、中國(guó)電力；分布式光伏領(lǐng)域晶科科技、正泰電器、林洋能源、港華智慧能源、創(chuàng)維集團(tuán)、芯能科技、星帥爾；儲(chǔ)能電站運(yùn)營(yíng)建議關(guān)注文山電力、林洋能源、寶光股份、萬(wàn)里揚(yáng)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)；政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；重點(diǎn)關(guān)注公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期；技術(shù)進(jìn)步不及預(yù)期；裝機(jī)進(jìn)度不及預(yù)期。