在“雙碳”背景下，大力發(fā)展綠色金融是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展由高速發(fā)展邁向高質(zhì)量發(fā)展的必然要求。保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)作為我國(guó)綠色金融體系的重要成員及中長(zhǎng)期資金的重要來源，在踐行綠色投資、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、助推“雙碳”目標(biāo)實(shí)現(xiàn)中具有關(guān)鍵作用。

　　目前，險(xiǎn)資在投資綠色債券或發(fā)行綠色債權(quán)投資計(jì)劃、股權(quán)投資計(jì)劃、私募基金、組合類資管產(chǎn)品領(lǐng)域落地項(xiàng)目較多；資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)作為保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)當(dāng)下轉(zhuǎn)型發(fā)力的主要領(lǐng)域之一，綠色項(xiàng)目或大有可為。

　　一、保險(xiǎn)資金參與綠色投資的戰(zhàn)略意義

　　保險(xiǎn)資金是實(shí)體經(jīng)濟(jì)及綠色投資領(lǐng)域重要的資金來源。截至2024年9月末，我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額持續(xù)增長(zhǎng)至32.15萬億元，較年初增長(zhǎng)16.18%，是金融領(lǐng)域的重要支柱，資金規(guī)模僅次于銀行業(yè)。且隨著保險(xiǎn)行業(yè)發(fā)展、保險(xiǎn)需求及市場(chǎng)潛力進(jìn)一步釋放，保險(xiǎn)資金規(guī)模仍將日益穩(wěn)步增長(zhǎng)。保險(xiǎn)資金具有規(guī)模大、期限長(zhǎng)及非常穩(wěn)定的特點(diǎn)，正好契合綠色發(fā)展項(xiàng)目的長(zhǎng)期限資金需求，可在資產(chǎn)端服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和達(dá)成綠色低碳轉(zhuǎn)型目標(biāo)中提供更多支持。

圖1:2013年-2024年9月保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額及增速情況（億元）

資料來源：金管總局網(wǎng)站，中誠(chéng)信國(guó)際整理

　　綠色投資項(xiàng)目有利于保險(xiǎn)資金拓寬投資品種，匹配資產(chǎn)負(fù)債久期，獲得相對(duì)穩(wěn)定收益。

　　首先，與傳統(tǒng)投資領(lǐng)域相比，綠色項(xiàng)目的投資回收期往往較長(zhǎng)，特別是一些風(fēng)能、太陽(yáng)能和基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目期限往往在五年以上，且這種長(zhǎng)期限的綠色投資項(xiàng)目往往具有投資規(guī)模大、收益適中的特點(diǎn)，因此該類投資標(biāo)的與保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資的理念高度契合，可成為保險(xiǎn)資金重要的投資品種，有助于險(xiǎn)資縮小資產(chǎn)負(fù)債久期缺口、提升資產(chǎn)負(fù)債期限匹配水平，并有利于增強(qiáng)險(xiǎn)資應(yīng)對(duì)利率下行周期的能力。

　　其次，綠色投資項(xiàng)目多集中在國(guó)家支持的水電、風(fēng)電、光伏、基礎(chǔ)設(shè)施綠色升級(jí)等領(lǐng)域，質(zhì)地較優(yōu)；同時(shí)，綠色項(xiàng)目交易對(duì)手方整體信用資質(zhì)較高，信用風(fēng)險(xiǎn)較低，這與險(xiǎn)資審慎的投資風(fēng)格及堅(jiān)持長(zhǎng)期價(jià)值投資的目標(biāo)高度契合。此外，保險(xiǎn)資金是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的“減震器”和社會(huì)的“穩(wěn)定器”，負(fù)有服務(wù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和保障國(guó)計(jì)民生的重要社會(huì)責(zé)任。投資綠色項(xiàng)目，可以兼顧社會(huì)價(jià)值和商業(yè)價(jià)值，實(shí)現(xiàn)行業(yè)發(fā)展與社會(huì)發(fā)展的共贏。

　　二、當(dāng)前險(xiǎn)資參與綠色投資的主要方式及成果

　　目前保險(xiǎn)資管行業(yè)主要通過管理和運(yùn)作綠色保險(xiǎn)債權(quán)投資計(jì)劃、股權(quán)投資計(jì)劃、私募基金、組合類保險(xiǎn)資管產(chǎn)品，以及投資綠色債券的形式參與綠色投資，投資方式較為靈活，力度逐步加大。

　　保險(xiǎn)資金運(yùn)用范圍和品種較多，方式較靈活，包括銀行存款、債券、債權(quán)投資計(jì)劃、信托計(jì)劃、股票投資、股權(quán)投資、公募及私募基金、組合類資管產(chǎn)品、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品以及其他金融產(chǎn)品等。各保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)利用保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期性和穩(wěn)定性優(yōu)勢(shì)，通過各種投資方式及形態(tài)，撬動(dòng)投資規(guī)模，為綠色技術(shù)、綠色產(chǎn)品引入源頭活水。

　　根據(jù)中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)《2023年中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告》，2023年保險(xiǎn)資金綠色投資余額達(dá)1.3萬億元，占比10%，相較于2020年，保險(xiǎn)資金綠色投資余額5,615億元增長(zhǎng)1倍多，保險(xiǎn)資金支持綠色產(chǎn)業(yè)的投資力度在逐步加大，對(duì)綠色技術(shù)、綠色項(xiàng)目的資金扶持力度也在進(jìn)一步提升。根據(jù)中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至2022年末，保險(xiǎn)債權(quán)投資計(jì)劃、股權(quán)投資計(jì)劃和保險(xiǎn)私募基金支持綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展登記（注冊(cè)）規(guī)模近1.2萬億元。

　　保險(xiǎn)債權(quán)投資計(jì)劃是保險(xiǎn)資管行業(yè)重要的投融資產(chǎn)品，主要包括基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃和不動(dòng)產(chǎn)債權(quán)投資計(jì)劃兩類，涉及底層投資項(xiàng)目種類較豐富。參考《國(guó)家發(fā)展改革委關(guān)于切實(shí)做好傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域政府和社會(huì)資本合作有關(guān)工作的通知》中關(guān)于基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的界定及范圍，基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目主要包括能源、水利、交通、環(huán)保、農(nóng)業(yè)、林業(yè)、市政工程等項(xiàng)目；根據(jù)《不動(dòng)產(chǎn)辦法》，保險(xiǎn)資金投資的不動(dòng)產(chǎn)，是指土地、建筑物及其它附著于土地上的定著物，一般而言，不動(dòng)產(chǎn)項(xiàng)目主要包括公寓、寫字樓、購(gòu)物中心、酒店等具有商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)屬性的項(xiàng)目。當(dāng)前綠色保債計(jì)劃的資產(chǎn)主要涉及水務(wù)、交通、能源等領(lǐng)域，具體包括污水處理工程、軌道交通工程、河道治理、水庫(kù)、公路、核電廠、垃圾處理、生態(tài)文旅等底層資產(chǎn)。

　　截至2024年11月末，保險(xiǎn)資管行業(yè)登記綠色債權(quán)投資計(jì)劃超100個(gè)，其中2022年、2023年、2024年1-11月分別為13個(gè)、28個(gè)、38個(gè)，登記數(shù)量大幅增加，參與力度逐年加大。

圖2:綠色保險(xiǎn)債權(quán)投資計(jì)劃通用交易結(jié)構(gòu)圖

資料來源：中誠(chéng)信國(guó)際整理

　　三、綠色資產(chǎn)證券化的發(fā)展趨勢(shì)

　　近年來我國(guó)境內(nèi)市場(chǎng)綠色資產(chǎn)證券化規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大，占比逐步提升。綠色資產(chǎn)證券化是資產(chǎn)證券化的重要組成部分，其特殊之處在于現(xiàn)金流是來自于綠色行業(yè)，或募集資金用于綠色低碳項(xiàng)目。

　　根據(jù)《中誠(chéng)信國(guó)際：綠色資產(chǎn)證券化2024年度展望》，2023年我國(guó)共發(fā)行142單綠色ABS產(chǎn)品，發(fā)行規(guī)模2,403.22億元，發(fā)行單數(shù)和發(fā)行規(guī)模分別較上年增長(zhǎng)15.45%和14.05%。截至2024年11月末，已累計(jì)發(fā)行綠色資產(chǎn)證券化產(chǎn)品8,909億元，存量規(guī)模約3,209億元，約占全部資產(chǎn)支持證券余額的10%。

　　保險(xiǎn)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)加速發(fā)展，綠色資產(chǎn)證券化項(xiàng)目較少、尚有較大發(fā)力空間。自中保登資產(chǎn)支持計(jì)劃2019注冊(cè)制改革以及2021年9月注冊(cè)制變更為登記制以來，保險(xiǎn)資產(chǎn)支持計(jì)劃隨之進(jìn)入快速增長(zhǎng)階段。2020~2023年，在中保登登記的保險(xiǎn)資產(chǎn)支持計(jì)劃數(shù)量分別為25、40、69和96只，登記規(guī)模分別為725.31億元、1,568.30億元、3,049.29億元和4,604.28億元。2024年1~9月，在中保登登記的保險(xiǎn)資產(chǎn)支持計(jì)劃數(shù)量為57只，同比增長(zhǎng)5只。

　　從基礎(chǔ)資產(chǎn)類型來看，2019年8月起至2024年9月末，在中保登登記的資產(chǎn)支持計(jì)劃合計(jì)295只，規(guī)模合計(jì)為12,287.93億元，基礎(chǔ)資產(chǎn)主要為消費(fèi)金融及小微貸款、供應(yīng)鏈資產(chǎn)、融資租賃、基金份額、重組債權(quán)等資產(chǎn)，少有滿足資產(chǎn)綠、投向綠、主體綠三個(gè)角度之一的項(xiàng)目。

　　根據(jù)多家保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)反饋，未來將加大資管業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，著力于資產(chǎn)支持證券業(yè)務(wù)的發(fā)展，挖掘符合保險(xiǎn)行業(yè)長(zhǎng)期資金特點(diǎn)的基礎(chǔ)資產(chǎn)。從銀行間和交易所市場(chǎng)發(fā)行案例看，可再生能源電價(jià)補(bǔ)貼款與新能源汽車貸款依是綠色資產(chǎn)證券化最重要的基礎(chǔ)資產(chǎn)類型，同時(shí)綠色CMBS和綠色基礎(chǔ)設(shè)施類REITs的發(fā)行顯著提升。綠色CMBS產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)為綠色建筑，且多位于一線城市，抵押物估值較高，單個(gè)產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模較大；風(fēng)電、光伏發(fā)電、水力發(fā)電、核電等清潔能源項(xiàng)目作為“新能源基礎(chǔ)設(shè)施類”，發(fā)行規(guī)模較大、融資期限較長(zhǎng)；均可作為險(xiǎn)資綠色資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的拓展方向。

　　綠色保險(xiǎn)及綠色債券相關(guān)制度不斷完善，為綠色資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)提供政策依據(jù)或保障。未來仍需持續(xù)完善財(cái)政、金融和監(jiān)管類的激勵(lì)機(jī)制，以及綠色投資信息統(tǒng)計(jì)披露、信息共享機(jī)制，促進(jìn)保險(xiǎn)資金的綠色投資實(shí)踐。