國信證券近日發(fā)布公用環(huán)保202507第2期：本周滬深300指數上漲0.82%，公用事業(yè)指數上漲1.11%，環(huán)保指數上漲3.17%，周相對收益率分別為0.29%和2.35%。申萬31個一級行業(yè)分類板塊中，公用事業(yè)及環(huán)保漲幅處于第21和第7名。電力板塊子板塊中，火電上漲0.41%；水電上漲0.42%，新能源發(fā)電上漲1.05%；水務板塊上漲1.69%；燃氣板塊上漲1.22%%。

以下為研究報告摘要：

核心觀點

市場回顧：本周滬深300指數上漲0.82%，公用事業(yè)指數上漲1.11%，環(huán)保指數上漲3.17%，周相對收益率分別為0.29%和2.35%。申萬31個一級行業(yè)分類板塊中，公用事業(yè)及環(huán)保漲幅處于第21和第7名。電力板塊子板塊中，火電上漲0.41%；水電上漲0.42%，新能源發(fā)電上漲1.05%；水務板塊上漲1.69%；燃氣板塊上漲1.22%%。

重要事件：國家發(fā)改委、工信部、國家能源局印發(fā)《關于開展零碳園區(qū)建設的通知》提出加快園區(qū)用能結構轉型和大力推進園區(qū)節(jié)能降碳。海南發(fā)布《關于海南省深化新能源上網電價市場化改革的實施方案（征求意見稿）》提出，2025年6月前投產的存量項目分檔核定電量比例（80%-100%），執(zhí)行0.4298元/千瓦時或競配價；增量項目需競價，海上風電（80%電量）、陸風電和光伏（75%）分類競標，設電價上下限（≤0.4298元/千瓦時），期限12-14年。

專題研究：國家發(fā)改委、國家能源局印發(fā)《關于2025年可再生能源電力消納責任權重及有關事項的通知》提出：可再生能源消納權重以本省級行政區(qū)域實際消納的物理電量為主、以省級綠證賬戶購買省外的綠證為輔，其消納責任權重應在當年完成，不再轉移至2026年。在電解鋁行業(yè)基礎上增設鋼鐵、水泥、多晶硅行業(yè)和國家樞紐節(jié)點新建數據中心綠色電力消費比例，其完成情況核算以綠證為主，只監(jiān)測不考核，電解鋁行業(yè)則進行考核。2025年多數省份非水可再生能源消納責任權重在20%以上，比較高的省份有內蒙古、吉林、黑龍江、青海、寧夏、甘肅、河南，均為30%；比較低的省份為上海、廣東、重慶、四川、福建、浙江等，均在15%及以下水平。鋼鐵、水泥、多晶硅行業(yè)2025年要求綠電使用比例為25.2%~70%，國家樞紐節(jié)點新建數據中心綠電消費比例則均為80%。其中，30%以上的省份有19個，湖南、廣西、甘肅均要求50%以上，四川、青海、云南則為70%。

投資策略：公用事業(yè)：1.煤價電價同步下行，火電盈利有望維持合理水平，推薦全國大型火電企業(yè)華電國際以及區(qū)域電價較為堅挺的上海電力；2.國家持續(xù)出臺政策支持新能源發(fā)展，新能源發(fā)電盈利有望逐步趨于穩(wěn)健，推薦全國性新能源發(fā)電龍頭企業(yè)龍源電力、三峽能源，區(qū)域優(yōu)質海上風電企業(yè)廣西能源、福能股份、中閩能源，以及開展新能源與智算中心一體化深化算電協(xié)同標的金開新能；3.裝機和發(fā)電量增長對沖電價下行壓力，預計核電公司盈利仍將維持穩(wěn)定，推薦核電運營標的中國核電、中國廣核；國家電投整合核電資產，打造A股第三家核電運營商，推薦重組標的電投產融；4.全球降息背景下高分紅的水電股防御屬性凸顯，推薦業(yè)績穩(wěn)健性和成長性兼具的水電龍頭長江電力；5.燃氣推薦具有區(qū)位優(yōu)勢，量價張力較強的城市燃氣龍頭華潤燃氣，以及具有海氣貿易能力，特氣業(yè)務錨定商業(yè)航天的九豐能源；環(huán)保：1.水務&垃圾焚燒行業(yè)進入成熟期，自由現(xiàn)金流改善明顯，再疊加無風險收益率的持續(xù)走低，投資者的預期回報率和風險偏好均有所下降，建議關注環(huán)保板塊中的“類公用事業(yè)投資機會”，推薦光大環(huán)境，中山公用；2.中國科學儀器市場份額超過90億美元，國產替代空間廣闊，推薦聚光科技；3.歐盟SAF強制摻混政策生效在即，對原材料需求增加，國內廢棄油脂資源化行業(yè)有望充分受益，推薦山高環(huán)能；4.煤價下行背景下，秸稈價格同步下降，農林生物質發(fā)電行業(yè)成本端改善明顯，推薦長青集團。

風險提示：環(huán)保政策不及預期；用電量增速下滑；電價下調；競爭加劇。