碳配額遠(yuǎn)期，是指碳市場(chǎng)交易雙方約定在將來(lái)某個(gè)確定的時(shí)間以某個(gè)確定的價(jià)格購(gòu)買或者出售一定數(shù)量的碳單位（碳配額或者減排量）的合約，其最主要的功能在于規(guī)避現(xiàn)貨交易價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。碳遠(yuǎn)期只是諸多基于碳配額現(xiàn)貨衍生出來(lái)的交易工具之一，其他還包括碳期貨、碳期權(quán)、碳掉期，以及其他一些非標(biāo)準(zhǔn)的場(chǎng)外交易產(chǎn)品。

1. 碳金融衍生品在歐美市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀

從全球碳市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，碳金融衍生品市場(chǎng)與碳現(xiàn)貨市場(chǎng)的發(fā)展相輔相成。不論是歐盟（EU-ETS）還是美國(guó)（RGGI），在碳市場(chǎng)設(shè)計(jì)過(guò)程中均同時(shí)考慮的碳現(xiàn)貨與遠(yuǎn)期、期貨等衍生品交易工具，構(gòu)成完整的碳金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，使得現(xiàn)貨與衍生品市場(chǎng)之間能夠互相支撐。以EU-ETS為例，歐洲氣候交易所（ICE_ECX）和歐洲能源交易所（EEX）在2005年碳市場(chǎng)啟動(dòng)伊始，便同時(shí)開(kāi)展了碳配額（EUA）以及核證減排量（CER和ERU）的期貨和期權(quán)交易，分別為碳配額的線上交易以及CDM項(xiàng)目開(kāi)發(fā)，提供套期保值和風(fēng)險(xiǎn)管理工具。在美國(guó)RGGI碳交易體系中，期貨交易甚至早于現(xiàn)貨出現(xiàn)。RGGI的現(xiàn)貨交易于2009年1月1日啟動(dòng)，而芝加哥氣候交易所（CCX）下屬的芝加哥氣候期貨交易所（CCFE）在2008年8月便已經(jīng)開(kāi)始了RGGI期貨交易，比現(xiàn)貨整整早了一年。期貨先于現(xiàn)貨推出，不僅為控排企業(yè)和參與碳交易的金融機(jī)構(gòu)提供了風(fēng)險(xiǎn)控制的工具，降低了碳市場(chǎng)設(shè)立之初的沖擊，更重要的是期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能為碳現(xiàn)貨初次定價(jià)提供了重要的依據(jù)，降低了不必要的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

目前，碳期貨是全球碳市場(chǎng)發(fā)展最為成熟、成交最為活躍的碳金融衍生產(chǎn)品。截止EU-ETS第二階段（2012年底），期貨交易量在全部EUA的交易量中所占比重超過(guò)85.7%，而在場(chǎng)內(nèi)交易中，期貨合約的累計(jì)交易量更是占到了全部交易量的91.2%[1] ，2015年EU-ETS市場(chǎng)期貨成交量更是達(dá)到了現(xiàn)貨成交量的30倍以上[2],參與期貨交易的主體則包括控排企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)和其他投資者。大量研究均表明，碳期貨價(jià)格對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格具有引導(dǎo)作用，表明期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能在碳市場(chǎng)起到了重要的作用[3] 。

值得一提的是，在歐盟碳市場(chǎng)第一階段末（2007年）碳現(xiàn)貨價(jià)格與交易量均瀕臨崩潰的時(shí)期，碳期貨價(jià)格與交易量始終保持在理性的范圍內(nèi)，在一定程度上支撐了EU-ETS市場(chǎng)度過(guò)了難關(guān)。期貨交易的活躍，對(duì)于提高歐盟碳市場(chǎng)的流動(dòng)性，特別是在交易初期更好地發(fā)現(xiàn)價(jià)格做出了重要的貢獻(xiàn)。

2.碳金融衍生品的作用與功能

全球碳市場(chǎng)的建立與發(fā)展離不開(kāi)活躍的碳遠(yuǎn)期、期貨及其他衍生品交易。碳金融衍生產(chǎn)品對(duì)碳市場(chǎng)的作用，主要體現(xiàn)在一下幾個(gè)方面：

首先，在市場(chǎng)制度和相關(guān)政策平穩(wěn)可期的前提下，碳金融衍生品能夠?qū)F(xiàn)貨的單一價(jià)格，拓展為一條由不同交割月份的遠(yuǎn)期合約構(gòu)成的價(jià)格曲線，揭示市場(chǎng)對(duì)未來(lái)價(jià)格的預(yù)期。明確的預(yù)期價(jià)格能夠大幅降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，也有助于企業(yè)更好地規(guī)劃減排行動(dòng)、優(yōu)化碳資產(chǎn)管理。對(duì)于控排企業(yè)而言，參與碳交易的作用就在于依據(jù)碳價(jià)格這一標(biāo)桿，確定自身減排安排——碳價(jià)高于減排成本，則將促使企業(yè)加大節(jié)能減排力度；碳價(jià)較低則企業(yè)傾向于購(gòu)入配額來(lái)完成履約。而相應(yīng)的，在減排成本相對(duì)明確可控的情況下，減排收益就取決于碳價(jià)水平的變化。由于減排行動(dòng)的效果需要較長(zhǎng)周期才能實(shí)現(xiàn)，而現(xiàn)貨價(jià)格卻只能反映當(dāng)下碳價(jià)格，因此期貨和遠(yuǎn)期產(chǎn)品的預(yù)期價(jià)格曲線，對(duì)于企業(yè)規(guī)劃相對(duì)長(zhǎng)時(shí)期的減排行動(dòng)尤為重要。此外，對(duì)于提供涉碳融資及碳資產(chǎn)管理的機(jī)構(gòu)而言，明確的價(jià)格預(yù)期也有助于降低風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，降低涉碳融資成本。

其次，碳金融衍生品，尤其是遠(yuǎn)期與期貨產(chǎn)品，對(duì)于提高碳市場(chǎng)交易活躍度、增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性起到了重要的作用?，F(xiàn)貨交易需要全額支付配額價(jià)格，在只有現(xiàn)貨交易存在的市場(chǎng)上，無(wú)論是買家還是賣家，企業(yè)為節(jié)約配額的交易和持有成本，往往會(huì)盡可能地降低交易頻次和交易量。這會(huì)導(dǎo)致一年內(nèi)絕大多數(shù)時(shí)間的交易量較少，而相當(dāng)規(guī)模的交易集中發(fā)生在履約日期到來(lái)前期很短的一段時(shí)間內(nèi)，即碳交易的“潮汐現(xiàn)象”，造成市場(chǎng)交易的擁堵、提高了履約成本。而與現(xiàn)貨不同，期貨和遠(yuǎn)期交易以保證金為基礎(chǔ)，資金占用大幅較低。在實(shí)踐中，交易主體往往選擇在交割日之前進(jìn)行平倉(cāng)，以減少現(xiàn)金收支，這在很大程度上會(huì)提升非履約期交易的動(dòng)機(jī)，增加碳市場(chǎng)的流動(dòng)性。

再次，碳金融衍生品帶來(lái)的市場(chǎng)流動(dòng)性，能夠平抑價(jià)格波動(dòng)、降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)前文所述，一個(gè)缺乏期貨交易的碳市場(chǎng)將會(huì)降低市場(chǎng)的流動(dòng)性，而流動(dòng)性的缺失則會(huì)限制交易機(jī)制本身的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。最直接的表現(xiàn)就是任何少量交易就可能對(duì)市場(chǎng)價(jià)格造成劇烈的影響，導(dǎo)致市場(chǎng)價(jià)格頻繁出現(xiàn)大幅度、非理性的波動(dòng)。

最后，碳金融衍生產(chǎn)品為市場(chǎng)主體提供了對(duì)沖價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的工具，便于企業(yè)更好地管理碳資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)敞口，也為金融機(jī)構(gòu)參與碳市場(chǎng)，開(kāi)發(fā)更為豐富的碳金融衍生產(chǎn)品以及涉碳融資等碳金融服務(wù)創(chuàng)造了條件。